投资要点

    　　事件：公司发布2021 年业绩预告，预计归母净利润为26.30-29.12亿元，同比增长40%-55%，预计扣非归母净利润为26.26-29.08 亿元，同比增长40%-55%。单季度来看，2021Q4 实现归母净利润6.33-9.15亿元，同比增长12.83%-63.06%，扣非归母净利润6.29-9.10 亿元，同比增长12.18%-62.36%。

    　　管理能力优越，量价均升。公司管理能力优越，叠加疫情条件下小产能出清及扩产难度提升，公司大客户新订单增长较快。四季度为传统消费旺季，公司业绩向好。预计2021 全年公司销量可达2.1 亿双。单价方面，随着客户和订单结构优化等原因，产品单价提升（美元口径），公司有望继续通过优化订单结构，提升ASP。

    　　产能稳定投放，支撑业绩增长。公司产能陆续投放，越南2021 年新投产的3 个新工厂预计将在未来几年陆续达产，印尼产能预计2022年年底一期投产，2023 年有产能贡献。缅甸等待当地局势稳定，也将开始建设新产能。由于目前产能仍较为紧张，公司将继续在越南扩建或新建产能。

    　　投资建议：公司为运动鞋制造行业龙头，在运动鞋赛道高景气及品牌商供应链集中度提高的趋势下，公司有望继续凭借优异的管理能力获取更多订单。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为27.60/35.91/46.49 亿元，同比+46.9%/+30.1%/+29.5%，对应2022 年1 月26 日收盘价，PE 为34.7/26.7/20.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响订单和产能，客户订单下滑，国际贸易风险