事件：公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年全年实现归母净利润26.3 亿元-29.12 亿元，同比增长40%-55%；预计实现扣非归母净利润26.26 亿元-29.08 亿元，同比增长40%-55%。

    点评：

    运动鞋消费复苏&公司核心壁垒深厚，产销两旺驱动业绩超预期增长。从行业层面看，2021 年以来，各国新冠疫情管控取得一定成效，疫苗接种加快，全球经济复苏分化，疫后运动需求和运动鞋消费持续恢复。从公司层面看，公司具备较强的新品开发能力，能快速响应客户需求变化，通过新建、扩建工厂以及精益生产等措施扩张产能，提高工厂营运效率，吸引品牌客户增加订单。2021 年，产销两旺驱动公司全年营收高速增长，运营提效&产品结构优化助推盈利空间上行。

    单季度看，公司21Q4 预计实现归母净利润6.33 亿元-9.15 亿元，同比增长12.82%-63.08%，延续靓丽增长。

    客户结构优化，优质大客户订单增量可期。公司客户结构多元，集中度较高。21Q1-Q3 前五大客户收入占比达到93%，其中前两大客户Nike/ Deckers 收入贡献增速亮眼，分别同增49.2%/57.7%。优质大客户策略下，公司享受稳定优质的订单，随着公司与核心客户，尤其是Nike 的合作深入，业绩有望持续快速增长。同时公司积极拓展高潜力新客户如昂跑、Asics 和New Balance，提前锁定品牌未来增长空间。

    产能扩张稳步推进，产能投放助力业绩增长。公司较早布局海外产能，2021 年以来公司积极在越南、印尼、缅甸扩产以满足客户订单增长需求。2021 年12 月18 日，公司公告拟将原募资投资项目“中山腾星年产3500 万双编织鞋面扩产项目” 变更为“印度尼西亚鞋履生产基地（一期）建设项目”，项目3 年完全达产，将新增产能2725 万双。东南亚多地产能的陆续投放料将推动公司业绩快速增长。

    投资建议：运动鞋履市场持续景气，公司凭借产品开发的核心优势掌握优质客户资源，产能加速布局助力业绩快速增长。我们上调公司盈利预测，预计21/22/23 年归母净利润为27.63/35.47/43.03 亿元（原预测值为26.15/33.43/41.40 亿元），对应当前市值PE 分别为35/27/22倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原料成本大幅波动，全球“新冠”疫情反复影响终端消费。