公司凭借前瞻性区位布局及积极扩产节奏等，在多轮疫情下展现出稳定供应链能力，我们预计将持续提升头部客户订单份额，保证业绩增长。具体来看：

    　　①上半年华利未受疫情影响，现有工厂产能充分释放。上半年柬埔寨、下半年越南南部均受到疫情干扰，导致多数品牌订单停产减产，而华利越南工厂正常生产，基本无受到疫情影响，现有工厂产能得到充分释放，主要系工厂选址及重视防护与管理所致，疫苗接种情况乐观。

    　　②公司积极逆势扩产，通过新建、租赁、改扩建、购买等方式提升产能。

    　　今年越南3 个工厂已投产，印尼及缅甸工厂在建，相较同行体现强劲扩张势头，为今后规模及市占率提升奠定基础；

    　　公司交货及时，展现出出色稳定性，在供应链系统性波动时成为客户可信赖伙伴。

    　　专业能力领跑全球鞋履供应链，份额有望积极攀升。公司2012 年进入耐克供应链，在成为匡威牌一供后近两年凭借优异表现与战略协同，耐克牌订单快速放量，深入品牌发展，订单前景广阔；借助自身打样、品质、交期等专业能力领跑全球鞋履供应链，份额有望积极攀升。在保障订单快速增长同时，验证自身深挖客户价值能力，奠定全球鞋履供应链地位。

    　　此外，Deckers 客户潜力较大，已成为公司第二大客户，旗下Hoka、UGG品牌终端保持40%以上增长；跑鞋新贵On 昂跑已开始下单，百花齐放。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。我们认为Q3 作为传统淡季，受益公司稳定生产供应链及客户结构优化，有望淡季不淡，同时未来产业优势红利将逐步释放马太效应凸显，近几年公司处于份额提升成长阶段，预计公司21-22 年利润分别为26/33 亿，PE 分别为41x/33x。

    　　风险提示：海外疫情反复导致订单增长不及预期；劳动力成本增长；生产基地及客户集中等风险。