全球一流的运动鞋制造企业：华利集团从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，是Nike、VF、Deckers、Puma、Columbia、UnderArmour 公司的鞋履产品的主要供应商。

    　　运动赛道增速较快：根据grand view 数据，近五年全球鞋履市场规模复合增速为4.3%，运动鞋履市场增速为13%。同时运动赛道下游品牌商集中度高，对于拥有头部客户的代工厂是一大利好。

    　　越南北部的工厂选址夯实公司竞争力：越南北部的劳动力成本低于南部，成本端有一定的优势。其次是北部劳动力外出意愿低，劳动力的流动性较低。

    　　在2020 年终端消费环境受疫情严重冲击的情况下，公司保持了稳定的产能和交期，营收利润情况优于行业竞争对手，和工厂的地理位置有着一定的关系。

    　　和NIKE 主品牌加深合作锁定增长：近两年公司不断提升在NIKE 鞋履供应链中的供应占比，输出优质鞋履供应服务的同时，NIKE 也给公司带来了稳定的订单增量。同时公司在越南部分的产能利用率保持稳定，暂时免于东南亚疫情带来的负面影响，中短期NIKE 部分的意向订单持续在向华利集团转移。

    　　我们看好疫情结束后行业集中度进一步提升，带动华利订单稳定增长。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年分别能够实现营收166，201 和235 亿元，分别同比增长19%，21%和17%；预计公司能够实现归母净利润27，33 和38 亿元，分别同比增长44%，21%和17%，对应2021 年8 月10 日收盘价的PE 分别为40，33 和29 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险，大客户下滑风险，国际贸易风险