投资亮点

    首次覆盖华利集团（300979）给予跑嬴行业评级，目标价112.07元，对应2022年市盈率40倍。理由如下

    全球运动鞋服行业市场大，集中度高，且呈现出高景气度，涌现出一批市值较大的上市公司。华利集团涉足运动鞋制造产业链环节，下游需求空间较大，且行业內部呈现出集中度提升的趋势，为公司未来成长预留足够的天花板。

    公司依靠优质大客户，借助自身开发设计、品质、规模、交付能力等优势跟随客户不断成长。目前世界前11大市占率最高的运动鞋服品牌公司，公司已经与6家建立合作，且公司仍在积极拓展新的优质客户。

    华利集团盈利能力良好，成长性突出。通过与行业同类企业对比，华利集团盈利能力稳定，且显著高于行业平均水平，公司历史成长性也较好，老客户份额的不断提升以及新客户的拓展，叠加产能的积极扩张都为公司未来业绩奠定坚实的基础。

    公司控股股东家族近50年来一直专注于运动鞋制造行业，显示出较为专注的企业家精神。公司创始人张聪渊自上世纪70年代涉足制鞋行业后，一直从事制鞋行业，且其家族成员也深受其影响，涉足制鞋行业。

    司顺应行业发展趋势，积极布局越南等低成本国家，战略眼光前晗。

    我们与市场的最大不同？我们认为华利集团在目前的情况下，仍然具备较好的成长性，老客户份额提升、新客户拓展及产能的扩张都为将来业绩增长奠定基础。

    潜在催化剂：随着疫苗接种率的不断提升，欧美等发达国家经济不断复苏下游客户消费市场有望继续迎来反弹，公司主要客户的业绩大超预期，我们预计下游需求有望传导到上游制造环节。

    盈利预测与估值

    我们预计公司21-22年EPS分别为233元、2.80元，CAGR为32%目前公司股价交易在39倍、33倍21、22年市盈率。我们认为华利集团作为A股稀缺的运动鞋产业链制造标的，盈利能力与成长性良好，可对标相关或其他行业优秀制造龙头企业，且应有估值溢价。我们基于40倍22年市盈率给出目标价112.07元，隐含22.5%的上升空间。

    风险

    疫情风险，产能投放不及预期，下游客户违约风险，汇率变动风险