Nike 公司发布最新财报，业绩大超市场预期。1）FY21（2020/6/1-2021/5/31）业绩表现靓丽。FY21 实现营收445 亿美元，同比增长19%；净利润57 亿美元，同比增长126%。

    　　2）FY21Q4（2021/3/1-2021/5/31）增长势能维持强劲。FY21Q4 实现营收123 亿美元，同比20Q4 增长96%，同比19Q4 增长21%；净利润15 亿美元，同比20Q4 增长291%，同比19Q4 增长53%。

    　　若剔除汇率因素影响，拆分Nike 公司FY21 财年业绩：1）Nike、Converse 双品牌同步增长。Converse 品牌营收同比增长16%至22 亿美元，趋近Nike 品牌约17%的同比增速水平。2）北美市场营收占比最大、增长最快。Nike 品牌在北美/欧洲、中东&非洲/大中华区/亚太&拉丁美洲市场的营收占比分别为41%/27%/20%/13%，同比增速分别为19%/17%/19%/8%。3）鞋履业务营收占比最大、增长最快。Nike 品牌鞋履业务占比66%，营收同比增长18%至280 亿美元，超旗下服饰业务规模的2 倍。

    　　Nike 增长结构契合华利业务优势，运动鞋ODM 龙头显著受益。1）Nike 位居华利第一大客户，订单正处于快速放量期。20 年Nike 业务营收贡献超40 亿元，约占公司总营收的30%。公司优势产品运动休闲鞋匹配Nike 鞋履业务最大增长鞋种，合作订单量有望快速爆发。2）承接Nike、Converse 双品牌业务，Nike 主品牌订单量不断提升。据推算，公司20 年在Nike 主品牌鞋履业务的订单量份额约4%，是Nike 第五大鞋履制造商的一半。作为Nike 主品牌的新生代制造商，合作9 年间在多项考核中长期排名第一，稳居Nike 金牌级供应商地位，双方互信奠定主品牌订单扩大的基础，20 年与Nike 合作订单中主品牌占比已从约3 成提升至约4 成。3）主要负责海外市场产品生产，受运动品牌国内业务短期波动影响有限。公司产能集中于越南北部，主要供应运动品牌海外市场产品，最直接受益于欧美运动鞋市场的强劲增长。当前公司工厂均处于正常运转中，未受到早前越南疫情影响。

    　　公司为Nike 产业链龙头，受益于运动行业终端需求高景气度，维持“买入”评级。公司运动鞋产量位居全球前三，规模效益转化显著，受益于后疫情时代行业供不应求格局。21 上半年公司来自原有客户Nike、Deckers 的收入增幅预计可观，20 年新拓On Running、Asics 客户订单，以及21Q1 新投越南产能，将逐步体现至后续业绩中，21Q2 有望延续Q1 高增速水平，中报高增长确定性高。我们维持盈利预测，预计21-23 年实现归母净利润25.4/31.8/39.9 亿元，对应PE 分别为50/40/32 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游核心客户订单减少；新建产能进度不及预期；竞争对手大幅扩产；东南亚贸易环境、社会稳定性风险；汇率大幅波动等。