本报告导读：

    公司改装业务需求旺盛，外部因素改善提供业绩弹性。围绕智能车门类产品，从后装走向前装，叠加电动尾门等产品渗透率提升，打开成长新空间。

    投资要点：

    首次覆盖给 予增持评级，目标价27.08元。公司是后市场改装行业优质企业，逐步从后装向前装延伸，受益于电动化和智能化，电动侧门、电动尾门、电踏板渗透率提升，我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.39/0.6/0.82 元，综合PE/PB 估值给予目标价27.08 元，对应2023 年约45 倍PE，首次覆盖给予增持评级。

    抓住个性化需求，硬派越野改装业务稳步发展。公司在海外后市场深耕多年，提供车侧承载装饰、车辆前后防护等产品，凭借产品和服务优势，公司海外业务有望保持稳步增长。对于国内市场公司有望抓住越野改装、个性化改装等细分需求，不断拓展业务空间。

    智能化车门类业务爆发在即，成为公司重要增长点。2021 年公司明确加码座舱电子，打造新的增长点。智能车门产品的用户体验感强，单价相对较低，具有爆款产品潜质。公司在智能车门产品上储备多年，2021 年通过并购进一步完善前装市场渠道，电动侧门、尾门等产品迎来客户上的加速突破。

    外部扰动接近尾声，盈利迎来拐点。2021 年以来原材料和海运价格上涨、同时汇兑、关税影响也较大公司盈利能力短期承压，随着汇率、原材料、运费等外部影响逐步改善，公司盈利能力有望从2022 年Q2开始迎来拐点，提供业绩弹性。

    风险提示：原材料及海运费保持高位，座舱电子需求开拓不及预期