挖掘蓝海IDI 保险市场，新业务厚植发展新动能，给予“买入”评级深圳瑞捷切入IDI 市场，我们认为该业务有三个核心看点：1）IDI 保险试点铺开带来市场扩容，我们测算22-26 年国内IDI 保险市场规模有望从59亿增长至229 亿，CAGR 为40%。2）各地的TIS 机构白名单构筑一定的门槛，中长期来看机构的服务能力仍是核心竞争力，瑞捷子公司广东瑞诚作为广州排名靠前的TIS 机构，有望凭借优质服务及保险客户开拓更多IDI保险试点市场；3）丰富的数据资产及保险风控服务平台有望为保险客户实现风险减量及精准定价。我们看好瑞捷IDI-TIS 业务高成长性及多元业务布局，作为产业链前端有望优先受益于广深地区城中村项目落地，预计23-25 年归母净利润为0.52/0.8/1.52 亿元（前值为0.51/0.81/0.98 亿），认可给予公司25 年25 倍PE，目标价为24.78 元，上调为“买入”评级。

    　　全国IDI 试点由点及面铺开，预计22-26 年IDI 市场CAGR 为40%多省市工程缺陷保险制度稳步推进中，目前广州、上海、重庆、北京已明确强制执行，广州、北京将投保IDI 列为土地出让条件，23 年9 月住建部在宁波召开会议，确定14 个房屋安全保险制度试点城市。IDI 保险虽增加建设方成本，但考虑到政府强制推行以及施工单位通过投保可以减少对工程总价款的3％~5％的资金占用，我们认为IDI 保险有望在国内快速推行。

    　　我们测算22-26 年国内IDI 保险市场规模有望从59 亿增长至229 亿，CAGR为40%，考虑到保障房有望优先投保IDI，我们预计23-25 年保障房建设对IDI 保费的贡献为18/27/41 亿元，约占总市场的23%。

    　　TIS 机构对IDI 保险风险减量至关重要，瑞捷TIS 业务厚植发展新动能法国IDI 保险多数年份净保费收入无法覆盖展业及理赔成本，因此过程中的TIS 服务对于IDI 保险风险减量至关重要。通常TIS 评估费占总保费的15%-30%，按照15%的TIS 费率预测，对应22-26 年国内TIS 服务费市场分别为为8.8/11.6/19.0/26.6/34.4 亿，CAGR 为40.41%。目前国内TIS 机构执行“白名单机制”，瑞捷TIS 业务主要集中在广州，我们认为瑞捷有望凭借良好的业内口碑及客户粘性持续提升TIS 业务规模。瑞捷IDI-TIS 业务创新搭建基于CIP 模式的保险风控服务平台，形成保险+科技+服务的综合解决方案，有效降低保险公司赔付率。我们预计23-26 年公司IDI-TIS 业务的营收及净利润增速有望达91%和100%。

    　　业务布局多元化，丰富项目经验沉淀优质数据资产2022 年以来，公司持续加大产品创新力度，在传统业务基础上，向市场推出了酒店品评，工程质量潜在缺陷风险评估、绿色建筑保险评估、安全履职评价等40 余个细分产品，审慎收缩地产客户业务。公司加强信息化机数字化建设，沉淀优质数据资产，有望协助保险客户实现风险减量以及更精确的保费计量，持续为业务赋能。

    　　风险提示：新业务拓展进度不及预期，政策落地不及预期，地产下行风险，坏账风险，市场竞争风险，测算具有一定主观性。