事件：公司2021 年上半年实现营收3.20 亿元，同增62.49%，较2019 年上半年增长69.86%；归母净利润为0.50 亿元，同增68.30%，较2019 年上半年降低1.02%。点评如下：

    　　收入增势良好，区域运营中心逐步建立。今年上半年公司工程评估服务实现收入2.55 亿元，同比增长65.77%，驻场管理服务实现收入5661.10 万元，同比增长39.25%，管理咨询服务实现收入798.43 万元，同比增长262.24%。

    　　在传统业务增势良好的情况下，公司在智慧工地线上评估、工程管理咨询业务、消防咨询业务、存量房市场及博望平台线上培训等新业务方面收获初步成果。同时，公司今年设立了武汉全资子公司以及上海办事处，通过区域运营中心更高效的服务客户同时降低成本。

    　　毛利率下降，费用率下降，净利率略有提升，收现比恶化导致现金流下降。

    　　毛利率方面，2021 年上半年毛利率下降1.36 个pct 至39.78%，工程评估、驻场管理业务毛利率均有下滑，可能和规模扩大导致人员薪酬和差旅支出增长有关。期间费用率下降2.55 个pct 至20.35%，其中销售费用率上升0.55个pct 至4.80%；管理费用率（含研发费用）下降2.50 个pct 至16.56%；财务费用率下降0.60 个pct 至-1.02%，主要是募集资金到账，导致资金余额增加而相应利息收入增加。公司净利率15.58%，较2020 年上半年略有上升。

    　　经营现金流净流出0.49 亿元，较2020 年上半年流出增加0.29 亿元。其中，公司收现比同比下降20.05 个pct 至80.55%，付现比上升0.90 个pct 至31.39%。资产负债率同比下降12.81 个pct 至7.55%，比2020 年末下降16.49个pct。

    　　股票激励绑定核心骨干，公司长期发展动力十足。公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案），拟授予公司董事、高级管理人员及骨干人员125 人268.8 万股限制性股票，占公司总股本的4%（第一类、第二类限制性股票各占比2%），股票来源于公司向激励对象定向发行股票，本次股权激励计划授予价格为31.52 元/股。各期限制性股票解禁/归属需满足以下两个条件之一：

    　　1）2021-2023 年收入增速分别不低于35%/35%/35%；2）2021-2023 年归母净利润（剔除本次激励费用后）分别不低于35%/30%/30%。

    　　盈利预测与评级。第三方评估行业需求快速增长，未来有望不断扩容，公司作为国内较早从事该业务的市场主体之一，先发优势明显，公信力出众。我们预计公司21-22 年EPS 分别为2.52 和3.54 元，给予2021 年35-40 倍市盈率，合理价值区间88.2-100.8 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。