本报告导读：

    2023Q1 业绩显著改善不过净利润增速略低于市场预期，产品全面开花，多渠道齐头并进，长期成长可期。

    投资要点：

    维持增持” 评级。维持2023-2024 年EPS 预测1.81/2.55 元，同比+113%/+41%，给予公司2025 年EPS 3.47 元，同比+36%，维持目标价115.05 元；

    业绩略低于预期。2022Q4 实现营收/净利润8.6/0.4 亿元，同比+0.4/-49.4% ， 2023Q1 实现营收/ 净利润7.9/0.5 亿元， 同比+26.2/24.6%； 2023Q1 冷冻烘焙收入增速达到50%，分渠道看商超渠道收入占比约41%，同比增长接近翻倍，一方面公司去年中和年底于重要商超渠道上市的多款新品表现理想，另一方面重要老品通过持续的品质升级亦取得了较为明显的增长；

    2023Q1 盈利能力环比改善。2023Q1 毛利率同比-1.06pct，主因为新产线投产，提前对工人进行储备培训所致，净利率同比-0.1pct，此外2023Q1 公司资产减值损失达到606 万元，同比+194.72%，主要是新产品开始投入市场，前期对新产品进行试产及试销，财务核算的成本高于产品预计市场可售价格，后续预计将大幅下降；

    产品全面开花，多渠道齐头并进。在管理效率持续提升背景下（研发小组制改革提升研发效率，立高/奥昆销售团队融合助力经销渠道效率提升），立高产品全面开花，渠道端饼店+商超/餐饮的一体两翼格局逐步形成，在冷冻烘焙行业高速成长的背景下，我们看好公司持续挤压竞品从而实现超额收益。

    风险提示：成本异常上涨；冷冻烘焙渗透率提升不及预期等