事件描述

    公司公布2022 年业绩预告， 预计全年实现营业收入28.20~30.00 亿元， 同比增长0.11%~6.50%；归母净利1.50~1.75 亿元，同比下降38.18%~47.02%；扣非净利1.40~1.65亿元，同比下降38.71%~47.99%。其中2022Q4 实现营业收入7.69~9.49 亿元，同比-10.15%~+10.89%；归母净利0.50~0.75 亿元，同比下降12.87%~42.10%；扣非净利0.46~0.71亿元，同比下降8.14%~40.58%

    事件评论

    收入方面，疫情对烘焙需求的影响较大。四季度看，去年10-11 月疫情影响较大叠加去年同期基数较高，公司收入有所承压，12 月出现一定改善，尤其订单端预计表现强劲。全年来看，因公司主要销售区域华南地区、华东地区受疫情影响较为严重，尤其是二季度受损较大，全年预计实现个位数的增长。

    成本方面，公司毛利率有所承压。公司主要产品位于烘焙行业上中游，受原料价格变动的影响相对较大，主要原材料油脂的采购价格尤其是奶油产品的主要原材料棕榈仁油采购价格波动对公司毛利率与净利润的影响较大。公司采取了各种措施加以应对，在原材料上涨超过一定幅度时，启动部分相关产品的调价机制；但因调价机制存在一定的滞后性，且为避免客户流失，公司未将全部上涨成本转移至下游客户，导致毛利率同比下滑。此外华北生产基地于2021 年底投产，但受疫情等因素的影响，产能还处于陆续释放阶段，故厂房和机器设备折旧、人工成本等固定制造成本费用分摊较高，对毛利率亦造成一定影响。

    股份支付摊销费用对公司净利润的影响金额约为7,500 万元，剔除上述影响因素后，2022年归属于上市公司股东的净利润盈利范围2.25~2.50 亿元，较上年同期剔除股份支付后的归母净利润下降18.46%~26.62%；扣除非经常性损益后的净利润盈利范围2.15~2.40亿元，较上年同期剔除股份支付后的扣非归母净利润下降18.01%-26.55%。预计公司的非经常性损益影响归属于上市公司股东的净利润约为750 万元，主要是政府补助。

    此外，公司拟可转债已获批文，将择时发行。公司向不特定对象发行数量不超过950 万张，募集资金总额不超过95,000 万元的可转换公司债券的方案已于1 月18 日获证监会批文，12 个月内择机发行。获得立高食品总部基地建设项目（第一期）及补充流动资金。

    经营低谷已过，期待新年新气象。公司2022 年进行多项组织架构调整，一是以地域为基本单元，组建新的供应链中心架构，进一步提升供应链内部的管理协同效率和生产质量水平；二是推动销售团队融合工作，组建集团层面营销中心，以集约销售资源并提升下沉渠道覆盖力度；三是以各事业部研发技术人员为基础，组建集团层面产品中心，产品中心将细化产品研发的最小责任单元，施行项目组研发、产品委员会选品机制，以提升新品研发的响应速度和质量。预计公司2022-2024 年公司EPS 分别为0.96/1.79/2.75 元，PE 分别为93/50/33X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求恢复不达预期；

    2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等。