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    立高食品发布2022 年三季报。

    投资要点

    业绩符合预期，利润短期承压

    2022Q1-Q3 营收20.51 亿元（同增4.6%），归母净利润1.00亿元（同减49%）。其中2022Q3 营收7.28 亿元（同增2.

    5%），归母净利润0.3 亿元（同减50%），系油脂等大宗原料价格大幅上涨、新厂区爬坡阶段费用摊销及股份支付费用较高所致。毛利率2022Q1-Q3 为31.48%（同减4pct），其中2022Q3 为32.10%（同减2pct）。净利率2022Q1-Q3 为4.89%（同减5pct），其中2022Q3 为4.12%（同减5pct），系毛利率拖累下销售费用率同减0.4pct、股份支付增加下管理费用率同增3pct 所致。

    产品结构调整，四季度望改善

    分产品看，2022Q1-Q3 冷冻烘焙/原材料营收12.62/7.90 亿元，同增7%/1%，其中2022Q3 营收4.63/2.64 亿元，同比+5%/-1%。分渠道看，商超渠道受大客户去年同期高基数及产品结构调整影响，收入出现轻微下降；流通饼店通过深挖渠道有效克服客户平均生意规模下降负面影响，三季度10%以上增长，环比小幅恢复；餐饮及新零售渠道受益于O2O 平台覆盖及餐饮新客户开拓，三季度实现50%以上增长。

    盈利预测

    我们看好公司在冷冻烘焙赛道中的布局，根据三季报及股权激励方案，我们略调整2022-2024 年EPS 为1.22/1.96/2.56元（前值为1.27/2.02/2.64 元），当前股价对应PE 分别为64/40/31 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨等。