立高食品发布2022 年半年报：2022H1 营收13.24 亿元（同增5.8%），归母净利润0.7 亿元（同减48.5%）。此外，公司还发布2022 年限制性股票激励计划。

    投资要点

    业绩符合预期，疫情拖累盈利能力

    2022Q2 营收6.94 亿元（同增3%），归母净利润0.3 亿元（同减52%），系受疫情影响。2022Q2 毛利率29.37%（同减6pct），净利率4.38%（同减5pct），其中销售费用率11.68%（同减3pct），系疫情下费用减少所致。管理费用率2022Q2 为8.31%（同增3pct），系受股份支付影响所致。

    2022H1 经营活动现金流净额1.52 亿元（同增97%）。

    上半年可圈可点，股权激励明确方向

    分产品看，上半年冷冻烘焙食品和奶油保持稳增长，水果制品、酱料等因疫情致下滑。量价来看，整体价驱动明显，冷冻烘焙食品/ 奶油/ 水果制品/ 酱料销量分别为3.47/1.84/0.62/0.66 万吨，同比+1%/6%/-12%/-17%；吨价为2.3/1.33/1.61/1.23 万元/吨，同增8%/8%/3%/8%。此外，公司拟向高管等不超过215 名对象授予650 万股限制性股票，授予价75.00 元/股，要求2022-2026 年营收目标不低于30.42/39.44/48.73/61.41/70.71 亿元，触发值不低于当年年度目标的80%。

    盈利预测

    我们看好公司在冷冻烘焙赛道中的布局，根据中报及股权激励方案，我们略调整2022-2024 年EPS 为1.27/2.02/2.64 元（前值为1.76/2.35/2.83 元），当前股价对应PE 分别为63/40/31 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨等。