事件描述

    　　公司公告称，拟向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过9.5 亿元，其中7.1 亿元用于立高食品总部项目建设（总投资20.5 亿元）、2.4 亿元用于补充流动资金。本次发行的可转债的存续期限为自发行之日起六年。

    　　事件评论

    　　总部基地建设项目将有望提升运营效率、扩大领先优势。项目所处的宗地面积接近270亩，拟投资建设集管理、研发、生产、物流于一体的华南地区的综合总部基地，将建设总部办公大厦、研发中心、厂房、综合大冻库、物流中心及相关厂区配套建筑。

    　　2） 意义一：提升运营效率。目前，公司在华南地区部署共计 5 个生产厂区，分布于广州增城区和南沙区、以及佛山的三水区，彼此距离较远，生产和运营管理上的协同难度较大，导致整体运营成本较高。本项目面积超过了目前华南在运行的生产基地面积之和，有利于提升经营管理效率，进而满足未来长期发展的需要。

    　　3） 意义二：扩大产能供给。公司2021 年底设计产能中冷冻烘焙11.55 万吨（实际9.37万吨）、奶油4.30 万吨（实际3.75 万吨）、水果制品2.29 万吨（实际1.32 万吨）、酱料2.85 万吨（实际2.85 万吨），另有在建冷冻烘焙和奶油产能4.59 万吨和6.00万吨；2021 年公司奶油（含挞液）和冷冻烘焙食品产能利用率分别达到 96.45% 和88.33%，旺季期间产能利用率将更高。本项目完全达产后，将年产13.70 万吨冷冻烘焙食品和2.41 万吨烘焙食品原料。

    　　4） 意义三：提升研发优势。烘焙行业的产品更新需求较大，公司将针对产品品类、配方、工艺及应用等方面开展专项研究。产品的研发方向主要为操作简便、品质新鲜和新口味及应用的新品类。其中尤其重点打造多拿滋、冷冻蛋糕、冷冻面包等系列新品，拓宽公司产品线，丰富产品品类，提升产品的市场竞争力。

    　　5） 意义四：强化冷链物流。总部基地将整合华南地区的冷链仓储和物流资源，自建标准、现代化的冷冻仓库和物流中心。其中冷冻仓库建成后库容量达到 2.2 万吨（约 320万件），日均吞吐能力达到 2,000 吨（约 29 万件）以上；物流中心将配备 70 辆高标准冷藏车用于华南地区的短途直达运输，实现华南地区 500 公里内当日送达，最终实现全国范围内“10 天内送达”的冷链配送效率。

    　　公司于2022 年5 月13 日签署《用地使用权出让合同》。根据此前公告，总部基地项目在交地之日起12 个月内完成项目所有立项、环评、规划、施工许可等报批手续并开始动工；自开工之日起48 个月内全面竣工；自全面竣工之日起6 个月内投产，24 个月内达产。

    　　自全面投产后24 个月内达产，达产年后（含达产年）年均产值不低于31.15 亿元。

    　　盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利分别为2.81/4.30/7.57 亿元（剔除股份支付影响，备考归母净利分别为3.47/4.74/8.00 亿元），EPS 分别为1.66/2.54/4.47 元，对应当前股价PE 分别为50/32/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复不达预期；

    　　2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等