立高是国内烘焙食品和原料供应商领域内首家上市公司。投资核心关注点在于子公司奥昆所经营的冷冻烘焙食品业务的发展。我们看好该业务中长期发展，原因：①冷冻烘焙食品行业在国内仍处于初期发展阶段，在下游客户供应链中渗透率整体不足10%，参考海外市场经验发展空间大。我们判断发展速度或介于欧美和日本之间。②奥昆自2013年成立至今发展为行业领头羊企业，具备产能、产品、物流、团队、资金等方面综合优势，我们分析在烘焙、商超、餐饮、现磨咖啡&新式茶饮、便利店等渠道，奥昆冷冻半成品仍处于初步渗透阶段。

    短期角度，2019年下半年以来麻薯大单品在山姆中的热销是近两年奥昆收入高速增长的重要推动因素，展望未来2-3年我们对公司在商超渠道的销售放量仍然充满信心，同时其他销售渠道渗透也有所加速。2021年疫情和原材料价格上涨确实给企业短期基本面造成压力，我们认为当前股价已消化这部分利空。因此基于以下盈利预测，首次覆盖，给予公司增持评级。

    盈利预测：预计2022-24年公司总收入35.4/46.5/58.1亿元，归母净利润3/4.3/5.8亿元，EPS 1.79/2.54/3.45元。对应2022/6/1收盘价81.32元2022-24年P/E分别为46/32/24倍。

    风险提示：新品销售不及预期；疫情封控影响销售；原材料价格持续上涨风险；产能过剩风险；食品安全事件。