公司动态

    　　公司近况

    　　公司发布公告，自2022 年1 月4 日起对部分主要的冷冻烘焙食品及烘焙原材料的产品出厂价格进行调整，上调幅度为3%-8%不等。主要因为公司原料、包材、辅材、能源等成本持续上涨，及公司优化升级产品带来的成本上升等因素。

    　　评论

    　　葡挞及牛乳奶油产品提价，主要为烘焙渠道。公司主要提价产品为挞皮产品（我们预计2021 年收入3 亿元左右）以及部分牛乳奶油产品（我们预计2021年收入上千万元），主要为应对油脂价格上涨（根据招股书自产产品油脂占主营业务成本17%左右；根据万得资讯 4Q21 油脂油料价格上涨25%+）。公司挞皮产品及原料类产品主要渠道为烘焙门店。

    　　提价有望顺利传导，公司盈利能力有望改善。结合海融科技于1 月4 日公告3 月1 日起对部分厂品提高出厂价5%-8%，我们认为目前烘焙行业上游原料成本压力已传导至中游加工企业，公司随行业提价有望顺利传导，成本压力下其他产品亦有望逐步提价，预计随提价逐步落地盈利能力逐步改善。

    　　22 年冷冻烘焙有望释放产值8-10 亿元，收入延续高增。公司河南工厂于2021 年10 月底投产，我们预计河南工厂年化产值5 亿元以上，于2021 年释放的产能有望推动4Q21 收入超预期。我们预计1H21 华东释放3-5 亿元产值，华南工厂升级改造等亦有望提升产能，随着产能投放，公司2022 年收入增速有望大幅高于激励目标。

    　　估值与建议

    　　考虑到公司在产能和渠道上构筑先发优势，同时受提价影响，我们上调2021/2022/2023 年收入1.2%/9.6%/10.3%至27.98/39.26/51.17 亿元，调整净利润6.9%/14.8%/5.9%至2.72/3.59/5.09 亿元，EPS为1.61/2.12/3.00 元/股，当前股价对应2023 年43 倍PE，我们上调目标价3.45%至150 元/股，较当前股价有17.13%上行空间，目标价对应2023 年50 倍PE，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全国化不及预期；渠道拓展不及预期；新品推广不及预期；食品安全风险。