事件评论

    提价转移成本上涨压力,盈利能力有望环比改善。2021 年以来公司主要原料成本持续提升,公司2021 年前三季度毛利率35.08%、同比-2.99pct,其中单三季度为33.64%、同比下-5.94pct,主要受油脂等原材料价格上涨以及冷冻蛋糕等低毛利品类占比增加影响。2021 年公司已经对部分酱料产品已进行了5%左右的提价。此次针对部分主要冷冻烘焙食品及烘焙原材料产品的提价有望进一步缓解公司面临的成本上涨压力,为盈利能力的改善带来正面影响。

    行业景气度高叠加公司竞争力突出,预计提价将顺利传导。烘焙行业过去几年保持 10%左右的复合增速,行业成长性较好。并且烘焙店面临着运营成本高、对烘焙师傅要求高、产销难以控制、质量不稳定的痛点,冷冻烘焙食品解决了烘焙店的痛点,成长路径明确。立高作为冷冻烘焙龙头企业,在渠道、产品、技术等方面核心竞争优势突出,因此面对下游客户(尤其是中小客户)具备较强的议价权。此外,此前行业内多家公司如安井、三全、海欣、千味央厨、海融科技等均公告进行价格调整,预计公司此次提价有望顺利传导。

    产能、渠道及研发三管齐下,公司有望迎来量价齐升。产能方面,广州南沙生产基地第二厂区全面投入运营,第一厂区的挞皮、甜甜圈等产线进行产能优化升级;三水原材料基地建设稳步进行,首期厂房已封顶、奶油产线等相继安装;河南工厂已于2021 年10 月如期投入运作;此外,预计浙江工厂第二厂区建设工作也将逐步推进。渠道方面,目前公司覆盖终端网点数量约5 万个,全国烘焙门店数40 多万个,渗透率存在提升空间;此外公司投资5,000 万元成立全资的广东致能冷链物流有限公司,有助于提升终端服务能力。研发方面,目前烘焙门店使用冷冻烘焙食品的品类较少,随着技术突破,品类有延伸空间。

    盈利预测及投资建议:短期业绩基数压力减弱,业绩有望环比改善,长期成长逻辑清晰,建议积极布局。考虑到公司提价对2022 年及之后年份的影响,预计公司 2021-2023 年归母净利分别为2.80/3.59/5.26 亿元,EPS 分别为 1.65/2.12/3.10 元,对应 PE 分别为75/59/40 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求不达预期,行业竞争加剧;

    2. 原材料价格上涨超预期。