事件：

    　　8月26日，立高食品发布半年报。根据中报显示，上半年实现营收12.52亿元，同比增长86.79%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长79.95%；基本每股收益0.969元。

    　　投资要点：

    　　冷冻烘焙食品实现翻倍式增长，整体毛利率小幅下滑从主营结构来看，冷冻烘焙食品业务同比高增103.38%，烘焙食品原材料同比增长67.63%，但是整体毛利率较去年同期下滑0.98个百分点，主要系原材料价格波动及低毛利产品比重上升所致。从渠道分布来看，公司直销渠道表现优异，尤其在商超渠道方面取得了长足的进展，同比增长212.35%。

    　　产品品类升级优化，研发投入不断增加

    　　公司上半年共推出10余种新品品类，同时加大在中、西式烘焙点心产品上的研发投入，拥有超100种储备单品。随着三水第二厂区投入运营，冷冻蛋糕、麻薯等产品快速进入市场，并取得较好成绩。另外，公司对精装葡挞等高端产品进行口味及规格的调整升级，提升相应产品的竞争力。

    　　股权激励机制到位，核心管理层调整瞄准冷冻烘焙本次股权激励计划考核目标较高、周期较长，以营收为基准，对应2021-2025年营收同比增速分别为40%/25%/25%/24%/26%，特别是21年营收目标高于市场预期，展现出公司对今年业务高速增长的信心与决心。同时，我们也看到公司总经理一职由彭裕辉先生转接至广州奥昆总经理陈和军先生担任。陈和军先生曾主要负责公司奥昆冷冻烘焙业务，从此次调令上可以看出冷冻烘焙业务的战略地位进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议

    　　随着下半年中秋等节日到来将逐渐进入旺季，我们认为下半年公司将保持较高盈利水平，维持2021-2023年营收预测，对应EPS分别是1.89、2.58、3.52元，对应当前股价PE分别为63、46、34倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全风险；原材料价格波动风险；新品推广不及预期风险等。