事件描述

    　　公司披露股权激励方案，主要内容如下：本激励计划拟授予的股票期权数量为850 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的5.02%，股票来源为公司自二级市场回购或定向增发。本激励计划授予的股票期权的行权价格为每股108.20 元，激励对象不超过9 个人，其中奥昆总经理陈和军占授予总量的比例41.18%。

    　　事件评论

    　　股权激励目标积极，彰显长期发展信心。本激励计划首次授予限制性股票的解除限售考核年度为2021-2025 年，各年度业绩考核目标如下：2021 年/2022 年/2023年/2024 年/2025 年业绩目标是以2020 年营业收入为基准，考核年度营业收入增长率分别达到40%/75%/118%/170%/240%，同时公司设定了触发值，不低于考核年度目标值的80%，如果A≥Am，可行权比例X=100%，如果An≤A＜Am，可行权比例为X=A/Am×100%，如果A＜An，则可行权比例X=0，A 为考核年度营业收入，Am 为目标值，An 为触发值。如果按照目标值测算，2020-2025 年营业收入CAGR 接近28%，股权激励营业收入目标积极，彰显了公司长期发展信心。

    　　立高长期成长逻辑清晰，股权激励激发内部活力，助力成长。烘焙行业约2 千亿规模，且过去几年保持10%左右的复合增速，行业空间大成长性较好。烘焙店面临着运营成本高、对烘焙师傅要求高、产销难以控制、质量不稳定的痛点，冷冻烘焙食品解决了烘焙店的痛点。我国目前冷冻烘焙食品使用比例还较低，和国外比有较大的提升空间（美国80%以上，法国50%以上，日本50%以上），立高作为冷冻烘焙食品龙头企业，在渠道及渠道服务能力、产品、技术等方面的核心竞争优势突出，未来有望充分享受烘焙行业工业化红利，长期成长逻辑清晰。从公司的股权激励对象看，奥昆总经理陈和军获授数量350 万份，占授予总量的比例41.18%，占公司总股本的比例2.07%，授予比例最高，彰显出公司战略上对于冷冻烘焙食品业务的重视。

    　　产品和渠道双轮驱动成长。随着产能的逐步释放，以及公司推出一系列新品与产品方案，渠道端多元化以及下沉并行，产品和渠道双轮驱动成长。预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.97/2.72/3.58 元（暂不考虑激励费用），对应PE分别为62/45/34 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 需求不达预期。

    　　2. 原材料上涨超预期。

    　　3. 行业竞争加剧等。