报告导读

    　　公司公布2021 年股票期权激励计划，绑定核心高管利益，激发团队活力；高业绩目标+长考核期限彰显公司和管理团队对于未来长期发展的信心。

    　　投资要点

    　　公司公布2021 年股票期权激励计划，绑定核心高管及管理团队公司公布2021 年股票期权激励计划，拟授予股票期权850 万份（占总股本的5.02%），激励对象主要为公司高管及核心管理、研发人员共9 人，行权价格为108.20 元/股。公司本次激励计划对应的考核年度为2021-2025 年5 个会计年度。

    　　2021-2025 年目标皆以20 年营收为基准， 收入增速需分别达到40%/75%/118%/170%/240%，即2021-2025 年收入分别实现25.34 亿元/31.68 亿元/39.46 亿元/48.87 亿元/61.54 亿元（触发值需不低于目标值的80%）。按照公司激励计划草案的目标收入，公司未来5 年收入CAGR 将达到27.7%。

    　　长考核期+高业绩目标，彰显公司未来发展信心本次激励方案主要针对公司高管及核心管理团队，绑定核心员工利益，激发团队活力；同时高业绩目标+长考核期限彰显公司和管理团队对于公司长期发展的信心。当前我国冷冻冷冻烘焙行业处于快速增长，替代效应显现，渗透率持续提升，空间巨大。立高食品作为领军企业，产能、渠道优势显著，将持续享受行业增长红利。我们继续看好公司未来冷冻烘焙业务的持续增长。冷冻烘焙业务是未来重要增长引擎和驱动力，老品升级+新品推广，量价齐升拉动公司业绩和盈利能力的持续增长；同时烘焙原料业务依托需求的持续增长和产品结构升级保持稳健增长。产能的持续扩张保证公司后续的发展。

    　　盈利预测及估值

    　　维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司实现营业总收入23.59/30.27/38.63亿元，同比增长分别为30.4%/28.3%/27.6%；归母净利润3.20 亿元、4.22 亿元、5.52 亿元，同比增长分别为37.69%、32.06%、30.81%。预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.89 元、2.49 元、3.26 元，对应PE 为倍64.25/48.65/37.19 倍。

    　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动风险，经销商管理的风险。