立高食品：深耕冷冻烘焙食品，全国布局、股权稳定公司主要产品包括烘焙食品原料和冷冻烘焙食品。销售模式以经销模式为主，直销模式为辅，并补充少量线上电商及线下零售业务。经营区域聚焦华东和华南，并逐步探索西北和东北，进行全国产能布局。股权结构集中稳定，员工持股广泛，激发集体动力。募集资金主要用于产能提升、物流体系建设和研发设备的购买，为长远发展奠定基础。

    冷冻烘焙食品和烘焙食品原料相辅相成

    信息技术、冷链物流的发展助力以专业连锁门店为主要销售渠道的烘焙食品企业实现跨区大规模运营，行业增长空间大，在烘焙食品行业的影响下，烘焙食品原材料行业发展迅速，市场前景广阔。

    立足两大产品主线，建立完善供应链和销售渠道，疫情缓解叠加新消费助力稳步发展

    产品端：烘焙食品原料+冷冻烘焙食品为两大主线， 疫情缓解叠加现制茶饮等新消费或带动业绩增长。渠道端：以经销模式为主，直销模式为辅，并补充少量线上电商及线下零售业务。多样化渠道有望带动盈利能力持续提升。供应链端：从采购到生产，技术优势转化为销售优势。当前产能充足，募投扩产能计划或能匹配冷冻烘焙等产品需求的高速增长。

    多渠道、多产品助力营收稳步提升，盈利能力向好营业收入稳步上升，2017-2019 年，公司主营业务复合增长率达28.78%，2020 年在新冠疫情冲击下，营收增速降至14.27%，2021H1 受疫情冲击同比减小，预计业绩较上年将大幅增行。主营业务毛利率逐年稳定上升，各类产品毛利率维持稳定。公司归母净利润逐年提升，盈利能力显著，归母净利率迅速由2017 年的4.65%提升至2019 年的10.92%，逐年接近行业平均水平。

    投资建议：

    公司作为覆盖烘焙消费及其原料的全国性企业，产品类型众多，规格多样，随着疫情缓解叠加新消费兴起，公司产品规模优势有望进一步体现；公司营销网络广泛深入，销售渠道深入多样，技术研发实力雄厚，随着疫情缓解及渠道的进一步多样化，公司盈利能力预计能持续提升。综合来看，给予公司21 年30-40 倍估值，目标市值区间94-125 亿，本次公开发行后总股本为16,934 万股，对应目标价区间56-74 元/股。

    风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新冠疫情对经营情况的影响风险、产品未适应消费需求变化的风险