公司24Q2量贩零食收入约59.8亿/+330%，剔除股份支付后量贩零食净利1.6亿/去年同期亏损0.3亿，净利率为2.7%/去年同期为-2.2%，环比24Q1的2.5%继续提升约0.2pct。量贩零食当前高速成长，行业份额加速向头部集中；公司团队、供应链、仓配、拓展等多维度领先，龙头地位稳固，预计份额持续提升，利润逐步兑现，少数股权陆续收回持续增厚利润，维持“强烈推荐”评级。

    　　收入高增，净利率环比提升。公司发布2024中报，公司24H1收入109.2亿/+392%，净利润为1.4亿/+348%，归母净利润为93万/去年同期亏损579万。

    　　拆分来看，24Q2收入60.8亿/+318%，其中量贩零食收入59.8亿/同比+330%/环比+27.3%，食用菌收入1.1亿/+64%；Q2净利为0.75亿/上年同期亏损1.0亿；归母净利润为-0.1亿/上年同期-0.6亿。Q2量贩零食盈利可观，主要因食用菌亏损对利润有所拖累；加回股份支付后，量贩零食24Q2净利为1.6亿/去年同期亏损3千万/环比+38.8%，净利率为2.7%/同比+5.0pct环比+0.2pctQ2快速拓店，单店收入同比增长。24H1末公司门店数6638家/24H1净增1912家，其中新增2105/关闭112/减少81家，闭店率仅1.7%。分区域来看，24H1末，公司华东/华中/华北/西北/西南/华南/东北门店数分别为4093/894/658/184/346/185/278家，分别净增848/195/250/111/156/119/233家；收入分别为69.5/13.8/10.6/1.8/5.4/2.1/3.5亿，分别同比增长388%/197%/27X/274X/28X/75X；24Q2预计公司净开门店约1500+，单店月均收入估算约34万/同比+低个位数/环比+中高个位数，单店表现持续向好。

    　　毛利率环比明显提升，费用率整体平稳。24Q2公司毛利率为11.1%/同比+5.4pct/环比+1.3pct，其中量贩零食毛利率为10.9%/+3.0pct;24Q2销售费用率为4.9%/同比-0.5pct/环比+0.8pct，管理费用率为3.4%/同比-3.0pct/环比+0.4pct，随规模增长议价权提升驱动毛利率持续向上，各项费用管控良好。

    　　投资建议。量贩零食行业持续高速成长，行业份额加速向头部集中；公司量贩零食龙头地位稳固，团队优质，供应链、仓配、拓展、品牌等多维度领先，在当前高市占率的基础上，预计未来份额持续提升，强势产业链地位下盈利能力弹性较大。当前公司收回少数股权的进度超预期，也将明显增厚归母利润并持续打开市值空间。预计公司2024E/25E/26E归母净利分别为2.0/4.7/6.1亿，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：开店不及预期，同店增长不及预期，行业竞争加剧