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万辰集团(300972)机构评级研报股票分析报告

 
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万辰集团(300972):Q1量贩零食如期放量 盈利显韧性

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

  24Q1 量贩零食业务如期放量,盈利显韧性

      公司2024Q1 实现营业收入48.3 亿元,同比+534%、环比+9.95%,归母净利润624 万元,环比扭亏。量贩零食行业或仍处门店快速渗透期,万辰集团具备规模效应及营销运营优势。我们维持公司2024/2025/2026 年盈利预测,预计2024/25/26 年实现归母净利润1.90/3.59/5.35 亿元。采取分部估值法,给予公司28.67 元目标价,维持“增持”评级。

      Q1 量贩零食业务如期放量,盈利显韧性

      公司24Q1 实现营业收入48.3 亿元,同比+534%、环比+9.95%,其中量贩零食业务实现营收46.95 亿元,预估同比三位数高增,环比实现10.4%增长。公司量贩零食业务如期放量,进而支撑24Q1 营业收入高速增长,截至2024 年1 月官网信息显示公司旗下门店数达6000 多家,位行业前列。公司2024Q1 实现归母净利润624 万元,同比-88%、环比扭亏。其中剔除股权激励费用后的量贩零食业务净利润为1.17 亿元,净利润率为2.5%,23Q3、23Q4 该指标分别为0.21%、1.64%。规模效应带动下,万辰集团量贩零食业务盈利能力持续提升。

      量贩零食门店开店空间充裕,公司优势充足

      我们预估2023 年全国量贩零食门店数或可达2.6 万家,较行业天花板约5~6万家或仍有一定差距。万辰集团量贩零食业务或正处行业渗透率快速提升的红利期,行业竞争的关键在于供应链效率及门店营销运营能力。万辰集团通过前期资源铺垫,在华东、华中、华北等地已积累了较多优势,供应链及仓储物流能力领先。在门店营销运营方面,结合我们27 次逛店体验,万辰集团产品更新迭代速度快,逛店体验优。从加盟商之争到消费者之战,万辰或可拔得头筹。

      目标价28.67 元,维持“增持”评级

      我们维持公司2024/25/26 年盈利预测,预计2024/25/26 年盈利分别为1.90/3.59/5.35 亿元。采用分部估值法,预计公司量贩零食业务24 年实现归母净利润1.56 亿元,参考可比公司估值均值25XPE,考虑到公司规模优势有望持续显现,给予公司量贩零食业务24 年30XPE,对应市值46.8 亿元;预计公司食用菌业务24 年实现归母净利润0.34 亿元,参考可比公司估值均值7.70XPE,给予公司7.70XPE,对应市值2.62 亿元。合计目标市值为49.42 亿元,对应目标价28.67 元。维持“增持”评级。

      风险提示:零食拓店不及预期,价格战竞争激烈程度超预期,单店模型盈利恶化等。

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