事件概述

    　　公司发布 2023 年第二期限制性股票激励计划草案，激励解锁目标为 2023-2025 年营业收入分别达到35/40/45 亿元。

    　　分析判断：

    　　再次加码绑定核心团队，上调解锁目标彰显发展信心公司发布年内第二期股权激励计划草案，本次计划授予激励对象 780.0625 万股，占总股本的 5.08%，其中首次授予 80%，预留 20%。首次激励对象共计 181 人，包括在公司及子公司任职的高级管理人员、核心业务人员和骨干员工，绑定核心团队。叠加 2022 年股权激励计划和 2023 年第一期股权激励计划，公司累计拿出16.3%的股权用于核心员工股权激励，持续绑定核心团队，为公司食用菌和零食连锁业务发展保驾护航，为公司未来带来更大的市场发展空间和竞争能力。

    　　公司此次股权激励解锁条件分别为 23-25 年营业收入不低于 35/40/45 亿元，远高于上一轮股权激励设定的 23-25 年 16/18/20 亿元的解锁目标，同时除公司层面的业绩考核外，公司还对子公司和个人层面设置了绩效考核体系。公司上调业绩解锁目标既有助于调动员工的工作积极性，又彰显了公司对未来发展的信心。

    　　量贩业务加速布局，享受行业成长红利

    　　公司零食量贩业务快速布局，已形成“陆小馋”、“好想来”、“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌矩阵，根据公司2023定增募集说明书，公司到一季度末覆盖门店798 家门店，门店网络覆盖安徽省、福建省、广西壮族自治区、 河南省、湖南省、江苏省、江西省、山东省、山西省、云南省和浙江省等11个省份。我们认为Q2公司继续加速开店，各品牌门店数量仍在快速增加，同时不断强化供应链布局，根据公司2023定增募集说明书，已在江苏、安徽、福建、河南等四个省份设立仓库，有望不断提升公司在零食量贩行业的领先竞争优势。

    　　量贩零食以“多快省”的优势打动消费者，带来零食行业的重大变革，但在我国1.5万亿元的休闲零食规模中预计占比仅3%左右，未来有望享受零食市场规模增长和渠道占比提升双重红利，成长空间巨大。行业目前正处快速成长期，各头部品牌针对未来3年都提出积极的开店计划，资本纷纷入局，我们认为行业在经历“跑马圈地”式发展后，具备资金和供应链优势的企业更易突围，市场份额将逐步向头部品牌倾斜。

    　　投资建议

    　　参考最新股权激励目标，我们上调公司23-25年收入29.01/37.08/45.11亿元的预测至46.93/84.95/95.99亿元；利润考虑 23 年为公司量贩业务扩张期，费用投入偏高，23-24 年规模效应有望带来利润率提升，调整23-25 年 EPS 1.29/1.96/2.91 元的预测至 0.63/2.36/4.06 元；对应 2023 年 8 月 1 日 39.3 元的收盘价，PE 分别为 63/17/10 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　股权激励推进进程不及预期、定增推进不及预期、行业竞争加剧