事件描述

    　　公司发布2025 年三季报。2025 年公司前三季度实现营收约6.80 亿元，同比约-3.47%；归母净利润约1.29 亿元，同比约-21.07%。其中25Q3，公司实现营收约2.51 亿元，同比约+4.18%，环比约+11.43%；归母净利润约0.44 亿元，同比约-7.25%，环比约+3.64%。

    　　核心观点

    　　25Q3 公司营收稳健增长，有序拓品并优化客户结构25Q3 公司实现营收约2.51 亿元，同比约+4.18%，环比约+11.43%。据公司公告，公司电机新品有序拓展，助力业务矩阵多元化发展；现有电机品种拓展单车附加值，实现电机带动其他部件的“1+N”总成化发展趋势。清洗业务持续优化客户结构，并向主动清洗领域拓展。

    　　25Q3 盈利能力有所承压，期间费用率小幅增加25Q3 年公司毛利率约30.45%，同比约-3.49pct，环比约-0.60pct；净利率约17.67%，同比约-2.18pct，环比约-1.33pct。期间费用率合计约11.55%，同比约+0.77pct，环比约+1.38pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.35pct/+0.17pct/+0.27pct/-0.02pct。

    　　积极拓展新领域，人形机器人持续推进

    　　公司公告在EPB 领域已取得了批量项目的定点，为底盘领域的新电机品种拓展奠定重要发展基础。公司已取得Waymo、美团、北美新能源客户等客户的主动感知清洗系统或其核心部件的批量定点项目。公司将根据投产进度陆续配置气液混合式清洗系统25 万套/年的产能。预计未来会有更多的增量车型进入定点环节。公司对接相关客户，以谐波磁场电机方案为基础，针对直线关节电机、旋转关节电机、灵巧手电机定制化开发解决方案，相关客户积极对接中。

    　　投资建议

    　　公司微电机增量应用场景持续拓展，ADAS 清洗产品有望获更多定点，我们看好公司新产品及定点项目放量带来的业绩增量。预计公司2025~2027 年营收分别约9.73 亿元、11.87 亿元、15.09 亿元，同比分别约+1.2%、+21.9%、+27.2%。归母净利润分别约1.99 亿元、2.53亿元、3.26 亿元，同比分别约-6.9%、+27.3%、+28.6%。截至2025 年10 月31 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为74.61 倍、58.59 倍、45.55 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　客户相对集中风险；汇率波动风险；原材料价格上涨；行业变革风险。