中洲特材：全国领先的高温耐蚀合金制造企业。公司高温耐蚀合金产品综合优势明显，具备完善的产业链配套服务优势。公司主要产品为铸造高温耐蚀合金、变形高温耐蚀合金、特种合金焊材等，拥有众多下游优质客户。2023 年H1，营业收入为5.18 亿元，较同期增长42.6%，归母净利润为4803.6 万元，较同期增长29.3%

    　　多领域需求上升，高温合金成长空间广阔。中国与全球高温合金市场规模呈持续扩大趋势。中国高温合金需求逐年提升，且仍然存在较大供需缺口。高温合金下游应用领域需求不断增加：（1）石油化工行业：石油化工下游产业高速发展，炼化需求上升。石油化工和化学工业设备投资逐年增加，炼油化工设备市场规模巨大， 2022 年国内石油化学工业设备投资总额达23034.1 亿元，同比增长15.3%；炼油化工专用设备市场规模近年来规模持续扩大，拉升对高温耐蚀合金的市场需求。（2）核电行业：核电发电量稳中有升，2021 年全球核反应堆总发电量为2653TWh，我国核电份额占全球5%，核电发电量持续走高。（3）汽车行业：汽车产量逐年上升，涡轮增压器配置率将进一步提升，促进汽车高温耐蚀合金需求量增加。（4）环保行业： 2021 年中国环保设备市场规模达3905.6 亿元，同比增长3.07%。环保行业的发展将为环保用高温合金带来新的需求。

    　　主营阀门类产品，精准定位民用高端领域，凸显自身优势。公司产能将进一步扩张，IPO 项目和江苏新中洲项目持续推进。（1）阀门类产品为公司核心产品，拥有雄厚客户与技术基础，为下游多家高端客户提供阀门类产品。（2）公司产品集中应用于民用领域，有效避免同质化竞争。

    　　盈利预测与估值：随着公司产能不断扩张以及下游应用领域需求提升，公司高温耐蚀合金销量预计将显著提升，预计公司 2023-2025 年营收分别为10.77/12.95/15.71 亿元，归母净利润为1.06/1.37/1.90 亿元，对应PE28.39/21.85/15.80 倍，较可比公司平均PE31.41/22.73/17.26 倍低，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：公司产能扩张不及预期；下游石油石化、核电等行业需求不及预期；行业竞争加剧超预期