公司发布2023 年第三季度报告：

    　　1）2023 前三季度，公司实现营业收入34.31 亿元/+18.51%；归母净利润5.79 亿元/+11.96%；扣非归母净利润5.08 亿元/+12.53%。

    　　2）单三季度，公司实现营业收入10.64 亿元/同比+25.77%/环比-29.29%，增速环比+4.56pcts；归母净利润1.29 亿元/同比+5.66%/环比-55.72%，增速环比-11.48pcts；扣非归母净利润1.34 亿元/同比+39.88%/环比-45.63%，增速环比+32.90pcts。

    　　Q3 毛利率同比提升，研发投入加大：

    　　1）2023 年前三季度，公司归母净利率16.88%/-0.99pct，扣非归母净利率14.80%/-0.77pct，毛利率76.42%/-0.37pct，销售费用率46.76%/+0.56pct ， 管理费用率7.12%/+0.12pct ， 研发费用率5.30%/+0.93pct。

    　　2 ） 单三季度， 公司归母净利率12.14%/同比-2.31pcts/环比-7.25pcts，扣非归母净利率12.63%/+1.27pcts/环比-3.80pcts，毛利率78.73%/同比+2.21pcts/环比+3.76pcts，销售费用率47.70%/同比+1.50pcts/环比+2.08pcts，管理费用率8.64%/同比+1.64pcts/环比+2.94pcts，研发费用率6.87%/同比+2.50pcts/环比+1.89pcts。

    　　内生+外延两路前行，品牌矩阵不断丰富：

    　　公司基于对云南特色植物的研发，围绕纯天然植物活性成份，为皮肤提供健康护理，已经自主孵化了薇诺娜主品牌，以及薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀等多个子品牌。今年Q3，公司以自有资金完成对于悦江投资控股权（51%），补充年轻彩妆品牌Za 姬芮、大众护肤品牌泊美，从而进一步完善品牌矩阵。

    　　此前公司发布股权激励计划，业绩考核目标为2023 年-2025 年收入及净利润增速均达到28%、26%、24%。看向今年四季度，双十一大促已经开启，根据天猫大美妆，薇诺娜位列天猫美妆行业双十一预售首日品牌TOP6，后续品牌有望在大促期间多平台持续发力。

    　　投资建议：

    　　买入-A 的投资评级，6 个月目标价为103.14 元。我们预计公司2023年-2025 年的收入增速分别为27.9%、25.4%、24.8%，净利润的增速分别为19.1%、28.9%、22.9%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价103.14 元，对应2023 年35x 的动态市盈率。

    　　风险提示：消费需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期等。