业绩概要：

    公告H1 实现营收23.7 亿，同比增15.5%，录得净利润4.5 亿，同比增13.9%，录得扣非后净利润3.7 亿，同比增5.1%，2Q 实现营收15 亿，同比增21.2%，录得净利润2.9 亿，同比增17.1%，录得扣非后净利润2.5 亿，同比增7%。2Q 业绩符合预期。

    点评：

    上半年护肤品实现收入20.5 亿，同比增12%，彩妆业务实现收入0.3 亿，同比增38.4%，医疗器械业务实现收入2.8 亿，同比增45.9%。渠道看，线上实现收入17.4 亿，同比增7.1%，在OTC、专柜等新设渠道驱动下，线下实现收入6.1 亿，同比增49%。

    分季度看，1Q、2Q 营收增速分别为6.8%和21.2%，2Q 在618 靓丽表现带动下营收增长提速。据公司发布的618 战报，主品牌薇诺娜分别位列天猫美妆行业TOP9、京东国货美妆TOP3，抖快事业部同比增98%，专柜销售同比增98%；子品牌薇诺娜宝贝获天猫婴童护肤类目TOP4。

    2Q 扣非后净利润增长慢于收入，主要受以下两方面因素影响：1）618 大促期间折扣力度较大，导致2Q 毛利率同比下降1.3pcts 至75%；2）大促营销力度加码，推升销售费用率同比上升1.85pct 至45.61%，另一方面，研发投入加大使研发费用率同比上升0.91pct 至4.98%，推动期间费用率同比上升2.87pcts 至56.01%。

    日前，公司收到董事长郭振宇先生提交的回购股份提议函，拟用公司1-2亿自有资金，以不超过130 元/股的价格回购股份，约占公司总股本的0.18%-0.36%，所回购股份将用于未来股权激励，回购事项有望提振市场信心，完善公司长效激励机制。

    今年公司切入“泛敏感肌”赛道，通过扩大目标客群、延伸产品线等方式打开发展空间，新推出的屏障霜、修白瓶等均有不俗表现，此外，创立子品牌贝芙汀，专研精准治痘，未来发展可期。全年来看，2Q 整体业绩已出现明显复苏，在股权激励的刺激下，全年业绩增速有望逐步回升。

    预计2023-2025 年将分别实现净利润13.5 亿、17.3 亿和21.1 亿，分别同比增28.8%、27.5%和22.1%，EPS 分别为3.20 元、4.08 元和4.98 元，当前股价对应PE 分别为31 倍、24 倍和20 倍，维持“区间操作”的投资建议。

    风险提示：获客成本上升，销售不及预期，费用增长超预期