本报告导读：

    　　公司提议回购股份用于人才激励，彰显信心。同时公司电商运营能力逐步优化，新品崭露头角，有望迎来显著边际改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司经营优化，23Q2 起增长有望逐季加速，维持2023-25年EPS 预测至3.06/3.81/4.75 元，维持目标价151.69 元，增持评级。

    　　公司董事长提议回购股份用于人才激励，彰显长期发展信心。公司公告董事长郭振宇提议回购股份，拟以公司自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，用于员工持股计划或股权激励，回购价格为不超过人民币130 元/股，合计金额不低于1 亿、不超过2 亿，若以130元/股核算，本次回购数量不低于76.92 万股、不超过153.85 万股，约占公司总股本的0.18%-0.36%，回购期限为自董事会通过回购股份方案之日起不超过12 个月。

    　　电商运营边际改善，推新速度加快，下半年趋势向好。23 年公司着力拓展抖音渠道，7 月薇诺娜抖音超品日成绩亮眼，活动期GMV 超6000 万元，自播与达播同步优化。同期重磅新品修白瓶（敏感肌美白精华）推出，首发GMV 1200 万+；8 月公司继续推出新品特润霜（干敏肌面霜），推新速度有所加快。随着抖音渠道能力强化、新品逐步放量，公司有望持续边际改善。

    　　子品牌矩阵逐步丰富，有望多点发力。公司持续孵化子品牌，薇诺娜Baby 拓展线下母婴店等渠道；AOXMED 产品矩阵搭建成型，线上、线下同步拓展；贝芙汀探索AI 技术赋能的分级定制、精准抗痘，子品牌定位差异化强，未来有望接力成长。

    　　风险提示：市场竞争加剧，营销支出增加，新品牌孵化不及预期。