事件

    　　公司发布2022 年年度报告。

    　　点评：

    　　四季度业绩增长放缓，利润率整体稳定

    　　2022 年公司实现营业收入50.14 亿元，同比增长24.65%，归母净利润10.51亿元，同比增长21.82%,实现扣非后归母净利润9.51 亿元，同比增长17.00%；第四季度公司实现营业收入21.18 亿，同比增长10.93%，归母净利润5.34 亿，同比增长5.17%，扣非后归母净利润5.00 亿，同比增长4.16%。公司2022 年毛利率75.21%，同比微降0.80 个百分点；实现归属于上市公司股东销售净利率约20.97%，同比保持稳定。

    　　品牌矩阵逐渐完善，线上线下协同发力

    　　产品方面，主品牌稳固 “面霜乳液+防晒”两大超级爆款，冻干面膜系列增长强劲，新品方面发力精华品类，并在第三季度推出高端“薇诺娜臻研御龄”。“薇诺娜宝贝”推出了“分阶护肤”产品理念，已形成0-3 岁、3 岁+的产品分类。同时公司内部孵化了国货首个高端专业抗老科技品牌AOXMED。另外，以中国皮肤疾病大数据为研究基础，通过顶级医研结合+AI 人工智能深度学习自主研发，独创整合性精准治痘解决方案的专业祛痘品牌“贝芙汀（Beforteen）”的系列产品，将于2023 年首发问世。品牌矩阵逐渐完善。分渠道来看，公司线上渠道实现销售收入40.28 亿元，同比增长22%；线下渠道实现销售收入9.70 亿元，同比增长37%。

    　　发布股权激励计划，彰显长期增长信心

    　　公司发布股权激励草案，拟授权限制性股票635.40 万股，授予价格62.10元/股，授予对象为包括董事周薇、副总经理财务总监王龙、副总经理张梅在内的298 名核心管理人员和核心技术人员，业绩考核目标以2022 年收入及净利润为基础，2023/2024/2025 年公司收入和净利润增长率不低于28%/61.28%/100%（净利润为归属于上市公司股东的净利润且剔除计划股份支付费用的影响）。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内皮肤学级护肤品龙头，多品牌矩阵逐步完善。预计公司23-25 年，EPS 为3.16/3.99/4.96 元，对应PE 为38/30/24x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品牌推广不及预期风险；行业竞争加剧风险。