事件简评

    薇诺娜专柜服务平台“5.25”活动预热开始，5.7 0:00 -5.22 22：00，支付99 元可在活动期抵扣120 元、相当于整单（优惠价基础上）83 折，活动期5.23 0：00-5.25 23:59。

    经营分析

    专柜服务平台“5.25”：1）选品聚焦大单品+新品+修护/美白套组：22 年“5.25”上新清痘净颜面膜、5 折促销，在大单品屏障特护霜的基础上增加修护套组（特护霜+修护保湿水）和美白套组（淡斑精华液+晶粹水+洁面乳+淡斑面膜）。2）较去年“5.25”，产品更丰富，改为主推屏障特护霜、其他同款产品折扣力度加大：不同于去年主推舒敏特护霜，22 年主推屏障护霜、50g/298 元，赠品为2 片屏障特护面膜。屏障修护精华液今年298 元到手70ml，去年同期相同价格到手舒敏保湿修护精华液50ml；清透防晒乳在去年188 元到手80g 的基础上、再加赠光皙透白淡斑面膜2 片，折扣力度加大。3）较往年线上大促，大单品差异化、产品丰富度堪比“双11”、活动力度相对线上较小：“5.25”促销屏障特护霜/屏障修护精华液，区别于天猫官旗的保湿特护霜/舒敏保湿修护精华液。

    历史大促回顾：1）选品不断丰富、在大单品基础上增加季节性产品和新品。2021“6.18” 李佳琦直播间仅特护霜参与，2021“11.11”&2022“3.8”新增冻干面膜&防晒乳，2022“5.25”新增清痘面膜。2）大单品特护霜折扣力度略有减小。舒敏保湿特护霜2021“3.8”和2021“6.18”活动力度最大，赠同款小样20g 和极润水柔面膜等；2021“11.11”力度有所减小，50g 舒敏保湿特护霜4 支装的赠品包括同款10g、舒敏保湿修护精华液小样和极润水柔面膜；2022“3.8”力度与去年同期持平。

    投资建议

    据国金数字Lab，疫情下4 月公司线上销售增速略有放缓，对比同业仍维持较快速增长。5.25 为公司线下年度大促， 公司积极备货应对“5.25”、“6.18”，Q2 业绩望继续靓丽，预计22~24 年EPS 2.83/3.76/4.88 元，对应22 年PE 66 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    限售股解禁；新品牌孵化/新产品推广/线上线下渠道拓展不及预期。