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    公司发布2022 年一季度季报。

    报告要点：

    一季度收入及利润均超市场预期

    22 年Q1 公司实现营收8.09 亿元，同比增长59.32%，归母净利润1.46 亿元同比增长85.74%，扣非归母净利润1.24 亿元同比增长61.82%。非经常性损益主要为公司的委托理财收益2156 万及上市奖励款616 万。公司毛利率一季度为77.8% ， 保持稳定。销售/ 管理/ 研发费用率48.02%/7.58%/3.83%，分别+2.1/-0.4/-0.7 个百分点。整体净利润率增长2.57 个百分点达到18.06%。一季度收入及利润的增长均超市场预期。

    抖音、OTC、京东等渠道快速增长，面膜、精华品类增速领跑一季度，王牌产品舒敏保湿特护霜霸榜天猫3 月面霜热销TOP1 连续15天，清透防晒乳荣获搜狐时尚2021/2022 年度最值得信赖防晒，除了特护霜及防晒外，面膜、精华等品类表现抢眼。新品方面，轻颜瓶、光透皙白淡斑精华及次抛等重磅新品有望带动薇诺娜品牌在抗衰及美白赛道实现领先。渠道方面，一季度OTC 渠道在同店收入增长带动下，实现高速成长；线上方面，京东、抖音等渠道增速超过50%。

    薇诺娜Baby 表现良好，AOXMED 抢占高端市场新品牌方面，薇诺娜Baby 一季度快速增长，贡献收入超去年上半年，在今年产品全线升级迭代之后，有望在后续几个季度继续爆发。定位于高端的新品牌AOXMED 有望在三季度上市，目前线下渠道推进良好。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内皮肤学级护肤品龙头，功效扩圈和渠道渗透将持续推动主品牌增长，副品牌薇诺娜宝贝及高端抗衰新品牌则贡献新看点，多品牌矩阵可期。预计公司22-24 年实现收入55.82/74.58/95.71 亿，归母净利润11.98/15.94/20.44 亿，EPS 为2.83/3.76/4.83 元，对应PE 为69/52/41x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新品牌推广不及预期；行业竞争加剧；