事件概述

    公司发布2022 年一季报，报告期内公司实现营收8.09 亿元，同比增加59.32%；实现归母净利润1.46 亿元，同比增长85.74%；实现扣非净利润1.24 亿元，同比增加61.82%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.67 亿元，比去年同期减少429.12%，主要系本期经营活动现金流出同比增长了70.41%，是公司按照供应链计划支付生产资料和生产性服务采购款项、公司有针对性的品牌形象推广宣传和电商渠道费用持续精准投入以及其他经营性支出增加的综合影响所致。

    分析判断:

    收入端：收入保持快速增长

    2022 年Q1，公司实现营收8.09 亿元，同比增加59.32%，主要是因为公司持续围绕“薇诺娜”品牌为核心，产品不断推陈出新，品牌知名度、客户信任度进一步提升，销售规模和销售收入均增长较快。公司王牌产品“舒敏保湿特护霜”连续15 天霸榜3 月天猫面霜热销榜TOP1。公司的“清透防晒乳”荣获搜狐时尚2021/2022 年度【#我美丽.我信赖#】最值得信赖防晒产品。

    利润端：毛利率环比有所提升

    利润端，2022 年Q1，公司实现毛利率77.82%，同比下滑了0.33pct，环比增长了2.81pct；公司实现净利率17.99%，同比增长了2.42pct，环比下滑了8.63pct。费用端，2022 年Q1，公司期间费用率为58.99%，同比提升了0.76pct。其中销售/管理/财务费用率分别为48.02%、7.58%、3.83%，同比变动2.1、-0.41、-0.26pct。销售费用率的提升主要系主要系报告期内公司持续投入品牌形象推广宣传费用和营销人员薪酬费用所致。财务费用率的下滑主要系报告期内公司取得商业银行活期存款利息收入较上年同期增加较多所致。公司研发费用率同比下滑了0.67pct 至3.83%。此外，报告期内，公司获得投资收益2,156.09 万元，同比增加了2887.46%，主要系公司在股东大会授权额度下利用闲置募集资金和闲置自有资金积极探索稳健的委托理财投资渠道取得的委托理财收益增加所致。

    投资建议

    公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。近年来公司已成为全国领先的化妆品生产企业之一，并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标杆。未来公司还将积极拓展自己的品牌与产品矩阵，进一步完善公司“线上线下相结合”的营销策略。公司新品牌新产品将逐步放量，我们看好公司的长期前景。我们维持公司的盈利预测不变， 2022-2024 年公司营业收入为54.72/71.41/90.54 亿元，2022-2024 年 公司EPS 为2.77/3.63/4.55 元，对应2022 年4 月27 日196.38 元/股收盘价，PE 分别为70.91/54.06/43.16 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1) 行业竞争加剧。2）营销模式跟不上市场的风险。