事件

    　　公司公布2022 年一季报：2022 年一季度公司实现营业收入8.09 亿元，同比增长59.32% ，归母净利润1.46 亿元，同比增长85.74%，扣非净利润1.24 亿元，同比增长61.82%。

    　　简评

    　　收入利润均超预期，销售增速环比继续提升

    　　一季度公司收入增速近60%，利润端非经常性主要为闲置资金的委托理财受益2156 万元，扣非利润增速与收入增速同步。

    　　2021Q3/Q4 公司营收同比增速分别为47.29%/56.66%，至今年一季度，公司收入增速已连续三个季度上升。经营活动净现金流-1.67 亿元（去年0.51 亿元），主要为公司按照供应链计划支付生产资料和生产性服务采购款项。

    　　销售费用率略有提升，整体收入增长质量优异

    　　一季度公司整体毛利率为77.82%，-0.33pct ,销售费用率48.02%，同比+2.10pct ，公司持续投入品牌形象推广宣传费用和营销人员薪酬费用；管理费用率7.58%，-0.41pct；研发费用率3.83%，-0.67 个百分点；财务费用率-0.44%，-0.26pct。公司扣非净利润率为15.14%，21Q1 为15.15%，基本持平。公司在营销推广中上升的费用通过规模效应下其他期间费用率下降所摊薄，保证稳定利润下的规模持续高增。

    　　投资建议：解数咨询数据显示今年38 女王节薇诺娜天猫护肤排名第8，抖音第4，均位列国产护肤品前列。公司自营渠道销售优异，线上ROI 较高，在行业整体增速下行的背景下依然保持了高质增长。上海疫情对公司影响有限，目前供应链已及时调整，公司往年大促均超预期表现，预计今年二季度618 加持下销售依然可期。预计公司22-24 年利润为12.02/15.87/20.45 亿元，对应PE 为69/52/41 倍，行业龙头属性下增速确定性更强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司新品牌推进不及预期，渠道费用持续增长。