事件：2021 年公司实现营业收入40.22亿元，同比+52.57%，归母净利润 8.63亿元，同比+58.77%，其中 Q4 实现营业收入19.10亿元，同比+57.89%，归母净利润5.08亿元，同比+54.67%。

    营收净利高增，产品渠道进一步扩张。2021 年公司实现营业收入40.22亿元，同比+52.57%。分品类来看，2021年护肤品/医疗器械/彩妆分别实现收入36.29/3.26/0.53 亿元，YoY+53.75%/+67.12%/-18.76%，其中护肤品收入占比超90%，平均售价49.80元，YoY+8.80%，产品竞争力不断增强，薇诺娜baby一战成名，荣登双11细分行业品类排名TOP10，同时公司还尝试推出“美白+抗老”新品，构建多功效护肤矩阵；分渠道来看，2021年线上渠道维持高增，YoY+51.94%，线下新零售体系开展顺利，OTC区域不断扩张，线下渠道实现收入7.08亿元，YoY+57.76%。

    持续加码研发投入，现金流维持充裕。2021年公司毛利率/净利率76.01%/21.48%，同比-0.24pcts/+0.86pcts，销售费用率/管理费用率分别为41.79%/6.10%，同比-0.21pcts/-0.29pcts，21全年公司研发费用同比大幅提升78.47%至1.13亿元，研发费率同比+0.41pcts至2.81%。经营净现金流11.53亿元，同比大幅提升167.44%，现金流维持充裕。

    产品影响力深入人心，品牌发展未来可期。公司专攻功效护肤赛道，辐射薇诺娜BABY、AOXMED抗衰、功能性食品等多个细分品类，同时切入人工智能皮肤诊断项目，推出“薇伊美”医美平台，公域扩张奠基+私域引流沉淀，产品影响力深入人心，未来将继续拓展版图，品牌发展可期。

    投资建议：预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.85/3.84/4.98 元，对应最新 PE 分别为 61.6/45.7/35.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；品牌拓展不及预期；新品销售不及预期。