公司发布2021 年报：2021 全年实现收入40.22 亿元，同比增长52.57%；归母净利润8.63 亿元，同比增长58.77%，扣非归母净利润8.13 亿元，同比增长58.59%。摊薄EPS 为2.12 元；加权平均净资产收益率23.33%，经营性现金流净额11.53 亿元，同比增长167.44%。拟以股本4.24 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利6.0 元（含税）。

    　　简评及投资建议：

    　　1、收入利润均快速增长，渠道多点开花。2021 年收入40.22 亿元同比增长52.57%，归母净利润8.63 亿元，同比增长58.77%，毛利率76.01%同比保持稳定。其中，单4Q 收入19.10 亿元同比增长56.7%，归母净利润5.08 亿元同比增长54.67%。全年业绩上升主要系主品牌影响力提升，线上线下协同增长。

    　　（A）分渠道，2021 年线上渠道销售收入32.99 亿元，同比增长51.9 %，占比82.4%。自建自营平台收入4.50 亿元，同比增长29.5%，占线上收入的13.7%；第三方平台收入28.49 亿元，同比增长56.2%，其中阿里系收入18.18 亿元，同比增长45.56%，占整体收入的45.4%；线下收入7.08 亿元，同比增长57.8%。

    　　（B）分产品，2021 年护肤品收入36.29 亿元，同比增长53.8%，占比90.2%，是收入增长的核心驱动品类；医疗器械收入3.26 亿元，同比增长67.1%，彩妆收入0.53 亿元，同比下降18.8%。

    　　2、三项费用率进一步优化，盈利能力持续提升。2021 年公司销售费用同比增长51.8%至16.8 亿元，销售费用率同比下降0.2pct 至41.8%，公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及电商渠道费用投入；管理费用同比增长45.6%至2.5 亿元，管理费用率同比下降0.3pct 至6.1%，随公司规模增长，管理人员薪酬成本和其他行政费用支出同向匹配增加；研发费用同比增长78.5%至1.1 亿元，研发费用率同比提高0.4pct 至2.8%，主因2020 年研发活动受到疫情较大影响，2021 年公司的研发活动得以顺利、正常开展。2021 年期间费用率同比下降0.3pct 至50.5%，盈利能力持续提升。

    　　3、2021 年营业利润10.18 亿元，同比增长56.3%。2021 年投资净收益增加1570 万元至1883 万元，资产减值损失-1191 万元，信用减值损失-527 万元，其他经营收益合计2705 万元。此外，有效税率下降1pct 至15.1%，少数股东损益114 万元，最终2021 年归母净利润同比增长58.8%至8.6 亿元，扣非归母净利润同比增长58.6%至8.1 亿元。

    　　风险提示：获客成本快速增长，产品系列集中，多品牌拓展不及预期。