公司2021 年营收40.2 亿元(+52.6%),归母净利润8.6 亿元(+58.8%)

    公司发布年报:2021 年实现营收40.2 亿元(+52.6%),归母净利润8.6 亿元(+58.8%),收入、业绩高增长。考虑到公司作为敏感肌领域龙头,大单品逻辑持续印证,品牌升级,渠道、品类延伸,在皮肤大健康领域持续拓展;我们上调2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润为11.70(+0.27)/15.60(+0.10)/20.39 亿元,对应EPS 为2.76(+0.06)/3.68(+0.02)/4.81 元,当前股价对应PE 为56.6/42.4/32.5 倍,维持“买入”评级。

    线上渠道保持高增长,线下拓展屈臣氏等OTC 渠道;加大研发夯实壁垒

    公司2021Q4 实现收入19.1 亿元,2021Q1-Q4 分别同比+59%/+45%/47%/+57%;2021Q4 实现归母净利润5.08 亿元,2021Q1-Q4 同比+46%/+75%/+64%/+55%,公司在四季度旺季保持高速增长。分渠道看,公司线上渠道整体同比+51.9%,自营/经销代销分别实现营业收入25.3 亿元(+52.7%)/7.7 亿元(+49.4%),第三方平台中阿里系实现收入18.1 亿元(+45.6%),其他平台实现收入10.3 亿元(+79.4%);公司线下渠道整体同比+57.8%,其中经销代销实现金额7.1 亿元(+58.3%),截至2021 年底公司已累计入驻4000 余家屈臣氏店铺,OTC 渠道累计覆盖2 万余家。盈利能力方面,公司2021 年毛利率为76.0%,同比基本持平。费用端,公司2021 年期间费用率为50.5%,同比基本持平,其中研发费用率为2.81%(同比+0.41pct),公司持续研发夯实竞争壁垒。

    公司是敏感肌领域龙头,薇诺娜市占率提升,皮肤大健康版图拓展

    品牌方面,公司多品牌矩阵完善,2022 年将重点建设高端抗衰品牌AOXMED,拓展皮肤大健康版图;渠道方面,公司线上线下全域发展,传统电商渠道稳健增长,抖音快手等新兴平台起量,线下新开凌空体验中心和杭州银泰第一家品牌形象店。公司作为敏感肌赛道龙头,2021 年主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤品市场稳居第一,份额同比提升约2pct,在爽肤水、面膜等细分领域也表现优异。

    风险提示:新品牌拓展不及预期;渠道拓展不及预期;行业竞争加剧。