公司公布2021 年业绩预告，2021 年净利润同比增长51%-62%，Q4 单季度同比增长42%-63%。主品牌薇诺娜持续产品迭代丰富，渠道不断扩张；子品牌薇诺娜Baby 逐步发力；抗衰新品推出后也带来新增长曲线，维持买入评级。

    　　要点

    　　主品牌薇诺娜多产品持续热销及其渠道的不断拓展，推动公司业绩高增。公司2021 年归母净利润预计同比增50.87%-63.75%至8.2-8.9 亿元；Q4单季度看，净利润同比增41.59%-62.92%至4.6-5.3 亿元。主品牌薇诺娜基于强产品力叠加多样化营销模式，成功打造多款破亿热销单品，包括特护霜、舒敏精华、舒敏保湿面膜、水泵霜、冻干面膜，其中双十一期间，预售200 万盒冻干面膜上架即售罄。此外，公司在线上优势地位显著，2021 年双十一期间天猫美妆护肤类目排名第6，入围京东官旗店美妆类目排名前3；线下渠道持续发力，包括OTC 及屈臣氏渠道。丰富的热销单品、线上的优势地位及线下渠道的扩张为公司业绩增长持续驱动。

    　　未来看点一：主品牌产品储备丰富，线上线下完善布局，未来持续高增速值得期待。产品端：公司将继续通过产品拓圈驱动增长。据国家药监局信息，2021 年12 月以来，薇诺娜新品备案已超15 款，产品储备较为充分。渠道端：线上，公司重视私域流量的打造，抖音自播店也持续强化；线下，OTC 和屈臣氏渠道仍有较大空白，公司将有序完善与补充。

    　　未来看点二：薇诺娜Baby 逐步发力，新品牌也将带来新增量。薇诺娜Baby 对标婴幼儿护肤龙头，未来产品也将进一步精细化产品布局，针对性解决不同年龄层婴幼儿问题，成为未来第二增长曲线。新品牌方面，据公司公告披露，将会以创业 公司形式发展，公司投资、运营团队管理层占股，以公司的 业务能力中台赋能来孵化，最大程度刺激员工积极性。

    　　估值

    　　预计公司2021-2023 年营收分别为38.40/52.23/67.70 亿元，归母净利润8.16/11.18/14.42 亿元，对应PE 分别为84/62/48 倍。维持给予买入评级。

    　　主要风险

    　　新品拓展不及预期；私域流量转化受阻；线下渠道合作受阻。