事件：

    　　公司发布2021 年度业绩预告。

    　　报告要点：

    　　全年业绩略超预期，归母净利润增速预计达51%-64%公司公告， 2021 年全年实现归母净利润8.2-8.9 亿元， 同比增长50.87%~63.75% ， 扣非后归母净利润7.7-8.4 亿元， 同比增长50.20%~63.85%，全年业绩增速较上年提升。单季看，Q1-3 公司归母净利润0.79/1.86/0.90 亿元，同比增长46%/75%/64%，Q4 预计4.65-5.35 亿元，同比增长41.77%~63.11%，单Q4 净利润占全年比重维持在60%左右。

    　　受益于品牌及产品知名度进一步提升，公司销售规模及收入实现较快增长。

    　　主品牌产品、渠道进一步扩张，薇诺娜宝贝崭露头角1）产品端：舒敏系列大单品地位稳固，冻干面膜等“舒敏+”新品表现亮眼。

    　　双十一期间，明星大单品舒敏保湿特护霜全网销售超过400 万瓶，创历史新高；“舒敏+”新品冻干面膜销售突破200 万盒，防晒乳、保湿修护精华销售破亿，推动品牌持续增长。2）渠道端：线上天猫平台保持中高增速，抖音、快手渠道发力明显。据生意参谋及飞瓜数据，2021 全年薇诺娜天猫旗舰店成交额预估超过23 亿，同比增速40%+，抖音小店成交额预估达4亿，起量迅速。线下布局加速丰富、完善。其中，OTC 药店覆盖率持续上升，华南、华北等区域拓展稳步推进，截止Q3 覆盖网点数1.8 万余家；屈臣氏4000+网点基本实现全覆盖，喜燃等新兴美妆集合店持续布局。此外，2021 年下半年以来公司加快推进品牌旗舰店建设，Q3 在昆明、上海开设线下旗舰店/体验中心，并进入百货渠道，12 月于杭州西湖银泰开设全国首家专柜，渠道进一步拓宽。3）多品牌矩阵：薇诺娜宝贝崭露头角，双十一首秀进入天猫婴童护肤TOP10，有望成为公司第二增长曲线。此外，22 年公司计划推出价格带1000 元+抗衰新品牌，有望填补国产高端品牌空缺。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内皮肤学级护肤品龙头，医研共创体系优势明显。主品牌薇诺娜仍处于高速成长期，副品牌薇诺娜宝贝逐渐放量，高端抗衰新品牌有望于22年上市，多品牌矩阵可期。预计公司21-23 年实现收入39.46/55.34/74.73亿，归母净利润8.57/12.11/16.44 亿，EPS 为2.02/2.86/3.88 元，对应PE为80/57/42x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业景气度下滑；行业竞争加剧；品牌与渠道相对集中的风险