投资要点

    事件：公司发布了业绩预告，预计2021年实现归母净利润8.2-8.9亿元，同比增长50.87%-63.75%；实现扣非后归母净利润7.7 亿元-8.4 亿元，同比增长50.2%-63.85%，非经常性损益为投资收益和政府补助大约0.45-0.55 亿元。据此我们测算得出公司2021Q4 单季度实现归母净利润4.7-5.4 亿元，同比增长41.8%-63.1%。

    多元化渠道拓展见效。公司持续强化渠道建设，线上渠道方面，公司在传统综合性电商平台运营经验丰富，在此基础上公司不断开拓抖音、快手等新兴电商平台，并且积极运营私域流量，增长潜力进一步释放。线下渠道方面，公司推进OTC、屈臣氏和专卖店布局。截止9 月底，公司OTC 渠道已经布局2 万多家。随着线下网点的进一步拓展，线上线下融合发展，预计公司销售潜力将进一步释放。

    主品牌地位稳固，品牌矩阵持续孵化。随着公司前期的营销宣传以及品牌推广见效，公司主品牌薇诺娜的市场知名度进一步提升。双十一期间薇诺娜品牌销售额为天猫美容护肤国货第一名。在Q4 大促背景下，品牌形象逐步完善的主品牌销量快速释放，规模效应下盈利能力优化，预计公司Q4业绩表现优于营收。

    在持续强化主品牌竞争优势的同时，公司加快推进新品牌的孵化。公司子品牌薇诺娜baby 推广逐步见效，预期2021 年全年营收近1 亿元。随着薇诺娜baby线上渠道的完善，预期2022 年销售将得到进一步释放。此外，公司还将在2022年重点孵化医美高端品牌，新品牌有望为公司带来新的营收贡献。

    盈利预测与投资建议。随着公司渠道拓展，品牌矩阵逐步完善，我们认为公司的市场竞争力将得到进一步强化。预计2021-2023 年EPS 分别为2.01 元、2.83元、3.77 元，维持“持有”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、终端销售不及预期风险。