投资要点：

    　　公司发布 2021 年度业绩预告，预计2021 年归母净利润同比增长51%-64%，符合预期。

    　　1）公司预计21 年实现归母净利润约8.2-8.9 亿元，同比增长50.9%-63.8%，扣非归母净利润约7.7-8.4 亿元，同比增长50.2%-63.9%。2）21Q4 单季度预计实现归母净利润约4.6-5.3 亿元，同比增长41.6%-62.9%，整体符合预期。

    　　主品牌薇诺娜龙头地位稳固，子品牌有望成为新增长点。1）薇诺娜品牌：根据天猫双十一战报数据，薇诺娜位列天猫美容护肤类Top6，根据淘数据统计，双十一期间薇诺娜天猫平台销售额同比增长102%。多款核心爆品收获口碑、销量双赢，品牌力持续提升。双十一期间，舒敏保湿特护霜销售量超400 万瓶，舒缓修护冻干面膜销售量超200 万盒，成为年度黑马，清透防晒乳、舒敏保湿修护精华液销售额均破亿。2）薇诺娜Baby 品牌：

    　　根据天猫双十一战报数据，薇诺娜Baby21 年首秀即位列天猫婴童护肤品类Top10，表现优异，22 年将进行产品精细化升级，定位中高端，未来有望成为新增长点。3）医美品牌Beauty Answers：定位专业精准修护，22 年将进行产品升级，陆续向美容院线和医美机构进行产品推广。4）抗衰新品牌：预计公司于22 年上半年推出抗衰高端品牌，对标国际大牌，从院线渠道开始发力，未来有望打开公司成长空间。

    　　稳步推进全渠道布局，线上线下齐发力。1）线上渠道：线上渠道覆盖广泛，表现亮眼。

    　　双十一期间，薇诺娜品牌在京东官方店美妆排名Top2，唯品会美妆排名Top6，抖音美妆自播排名Top1，店铺首日销售额破千万，快手美妆类排名Top6，各主要线上平台均表现优异。2）线下渠道：继续拓展OTC、屈臣氏等传统渠道，同时开设线下体验中心，提供产品、服务、场景空间三位一体的深度体验，为线下收入增长多重加码。

    　　云南特色植物提取实验室落地，强化公司研发优势：公司基于云南特色植物资源，功效性化妆品研发实力强。2021 年12 月31 日，公司云南特色植物提取实验室落地，云南省药物研究所、云南大学和云南农业大学参与建设，提供科研支持，实验室下设云南特色植物研发中心、功效化妆品研发中心、功能性食品研发中心、植物药研发中心等，实验室研发团队规模预计达300 人。公司拟通过5-10 年建设，围绕研究及产业化方向，加速突破产业关键核心技术，丰富产品管线，培育规模化增长点，通过产学研一体化进一步强化公司研发优势。

    　　贝泰妮是国内化妆品龙头，旗下品牌薇诺娜是敏感肌肤专业护理第一品牌，上调至“买入“评级。品牌力强认可度高，产品成分安全性高，产品线齐全且推新速度快，营销方面多层次多渠道布局。未来薇诺娜baby 和医美品牌Beauty Answers 有望打开公司的成长空间。由于21 年双十一表现超预期且22 年预计薇诺娜Baby 发力和抗衰新品牌推出，上调盈利预测，预计21-23 年公司分别实现归母净利润8.7/12.3/16.8 亿元（原盈利预测为8.3/11.7/15.4 亿元），对应PE 为79/56/41 倍。受市场风格影响，公司自21 年7 月以来股价最大回撤46%，目前对应22 年peg 为1.3X，低于化妆品可比公司均值的1.8X，给予公司22 年1.8Xpeg，较目前有38%涨幅，由“增持“上调至“买入”评级。

    　　风险提示：化妆品行业竞争激烈；依赖单一品牌；获客成本快速增长。