报告导读
2021 年业绩预告归母净利润8.2-8.9 亿元,有望超预期。
投资要点
业绩预告:归母净利润增长中位数超预期
据公司业绩预告,贝泰妮2021 年实现:1)归母净利润8.2-8.9 亿元,同比增长51%-64%;2)扣非归母净利润7.7-8.4 亿元,同比增长50%-64%。非经常性损益0.45-0.55 亿元,主要系闲置资金投资收益和政府补助。
其中Q4 单季度实现:1)归母净利润4.6-5.3 亿元,同比增长42%-63%;2)扣非归母净利润4.4-5.1 亿元。
公司业绩有望超预期增长,我们判断其主要原因为:1)渠道赋能:天猫渠道稳定,公司是18-21 年唯一一个连续4 年入围“天猫美容护肤类目前十”的中国品牌;线上重点开拓抖音、快手+线下屈臣氏及OTC 等新渠道开拓;2)单品亮眼:大单品策略成功,王牌产品特护霜持续高增、新品冻干面膜双十一绑定李佳琦一度热销断货。
持续看好:品类边界拓展,多元化营销,销售渠道扩展。
产品:核心产品稳基础,新品发力创增量,品牌拓展促增长。公司孵化爆款能力已得到验证,核心大单品特护霜(双十一售出超400 万瓶)、防晒乳等持续高增长,新品高保湿修护霜、冻干面膜(双十一售出超200 万盒)等推广发力,借双十一跻身热销单品行列。
品牌:围绕“敏感+”积极开拓新品牌。近年推出新品牌系列包括定位婴幼儿护肤的薇诺娜baby、定位医美术后皮肤修复的BeautyAnswers 等。其中,薇诺娜baby 已在双十一崭露头角,荣登天猫婴童护肤品类Top10 ,2022 年有望继续高增;BeautyAnswers、抗衰新品牌有望在2022 年重点孵化。
渠道:线上发力抖音等新渠道,线下加码OTC 渠道铺设形成差异化布局。1)公司线上渠道实行多平台布局战略,21 年积极拓展抖音、快手等渠道,双十一获抖音美妆自播品牌TOP1。随着抖音成为品牌必争之地,预计其GMV 占比仍会提高。2)线下渠道方面药店铺设潜力大,如果能实现线下线上相融合,预计会与其他美妆品牌渠道形成差异化布局。
盈利预测及估值
功效护肤品赛道景气度高,有望保持高速增长,贝泰妮产品、渠道、品牌同发力,未来盈利能力增长空间较大。我们上调盈利预测,预计 2021-2023 年收入分别为39.7、54.7、72.7 亿元,同比增长51%、38%、33%;归母净利润分别为8.3、11.7、15.9 亿元,同比增长53%、41%、36%;当前市值对应PE 83、59、43 倍,维持买入评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险、疫情反复的风险、营销模式无法顺应市场变化的风险、销售平台相对集中的风险等。