本报告导读：

    公司2021年业绩同比高增，维持高成长性与良好盈利能力。2022年主品牌有望稳健高增，同时子品牌薇诺娜BABY、AOXMED 厚积薄发，有望贡献新增长极。

    投资要点：

    投资建议：基于21Q4大促优异表现及品牌向好趋势，上调2021-2023年EPS 预测至2.01（+0.07）/2.78(+0.06)/3.75（+0.05）元，维持目标价271.95 元，维持增持评级。

    业绩符合预期，利润同比高增50%以上。公司2021 年预计实现归母净利润8.2-8.9 亿元，同比+51%-64%，扣非后归母净利润预计为7.7-8.4 亿元，同比+50%-64%；单Q4 预计归母净利润4.65-5.35 亿元，同比+42%-63%，单季净利率维持25%以上。其中非经常性损益4500-5500 万元主要系闲置资金现金管理的投资收益与政府补助。

    线上线下同步高增，品牌效应凸显。根据爬虫数据，2021 年薇诺娜天猫旗舰店GMV 同比增长40-60%；抖音直播全年GMV 超3.5 亿，持续把握渠道红利。线下在OTC、屈臣氏等专业渠道进行稳步扩张，预计增速快于线上，品牌效应凸显。

    子品牌厚积薄发，成长可期。子品牌薇诺娜baby 在经过一年多线下沉淀后，逐渐完善线上布局，21 年双十一期间进入天猫婴童护肤类目TOP10，黑马姿态明显。2022 年baby 产品线有望进一步丰富，在0-3、3-6，6-12 三个年龄区间分别推出针对性产品，优质产品与渠道积累下，有望持续快速成长。X 品牌“AOXMED”3 款产品已通过备案，预计于22 年二季度面市，品牌延续公司“专业”调性，主打高端抗衰市场，初期计划以线下医美机构为突破口，积累成熟后再逐步放大。

    随子品牌厚积薄发，未来有望贡献新增长极。

    风险提示：市场竞争加剧，营销支出增加，新品牌孵化不及预期