业绩简评

    　　公司预告21 年全年归母净利8.2~8.9 亿元、同增50.87%~63.75%，扣非归母净利7.7~8.4 亿元、同增50.20~63.85%，总体符合预期。

    　　分季度看， 21Q1~4 各季度归母净利分别同增45.83%/75.13%/64.29%/41.59~62.92%。21Q4 归母净利在高基数基础上继续靓丽增长，预计营收增速高于净利增速。

    　　经营分析

    　　主品牌“双11”大促销售靓丽、抖音4Q21 加速放量：主品牌天猫旗舰店21Q4 销售额增134%，持续靓丽增长，其中“双11”大促期间累计销售额超15 亿元、同增65%，舒敏保湿特护霜全网销售超400 万瓶、冻干面膜全网热销200 万盒、防晒乳和舒敏精华液销售均破亿；12 月在大盘增长承压背景下仍同增217%、其中淡斑精华次抛销售额第一名、销价488 元/瓶，淡斑精华公司孵化多年（18 年推出）、具备临床级功效（最强人体功效验证）、产品力过硬、有望成为继特护霜、防晒后的又一个大单品；主品牌21Q4 抖音渠道加速放量，21Q1~4 抖音零售额分别为0.38/0.39/1.06/2.08亿元，舒敏特护霜礼盒版及套装、极润面膜及水乳套装等经典产品畅销。

    　　宝贝21 年逐步铺开，22 年继续发力、盈利水平望对标主品牌：由专业儿科皮肤科专家马琳背书，21 年淘数据宝贝旗舰店销售4000 万，预计全渠道营收5000 万+、净利率10~20%；22 年产品配方/包装/价格全面升级、线上与线下团队从主品牌独立出来，营收预计过亿、净利率接近20%。

    　　贵妇级抗衰品牌22 年重磅推出、专业背书功效强：预计22 年5 月上市，先期主打一二线城市大型连锁医美品牌机构，采用点对点直销模式；目前正在联合三甲医院做临床功效验证；合作知名华山、华西医院，建立医学专家委员会、增强品牌学术背书。预计22 年营收过亿、盈亏平衡。

    　　投资建议

    　　坚定看好公司依托临床功效验证的最强产品力、专家背书最强营销、线上线下多渠道最强运作能力下的发展，预计21~23 年EPS 为1.94/2.63/3.48元，对应22 年PE 62 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧、营销投放不及预期、大股东解禁。