事件描述

    　　公司公布2021 年三季报，2021 年单三季度公司实现营业收入7.01 亿，同比增长47.29%，实现归母净利润0.90 亿，同比增长64.29%，实现扣非归母净利润0.8 亿元，同比增长75.81%。2021 年前三季度，实现营业收入21.13 亿元，同比增长49.05%，归母净利润3.55 亿元，同比增长65.03%，扣非归母净利润3.33 亿元，同比增长70.18%。

    　　随三季报公司公告，拟以自有资金人民币4000 万元出资设立全资子公司“海南贝泰妮私募基金管理有限公司”。

    　　事件评论

    　　新品类的连带拓展和渠道的持续破圈为公司单季度收入持续高增的主因。单三季度公司收入增速环比二季度略有加速，我们认为，从渠道端而言，延续上半年公司渠道持续破圈的逻辑，三季度公司除了线上渠道的持续多平台拓展以外，线下屈臣氏和OTC 药房渠道亦有通过持续拓展形成的增量，此外，公司抖音、快手等新渠道业务逐步起量，也有望在三季度贡献一定的收入。品类端来看，除了主力大单品特护霜系列，今年公司成功拓展防晒品类，且在三季度推出适用于干性敏感肌细分适应症的水泵霜，公司利用敏感肌做连带的思路正逐步落地。

    　　去年毛利率的阶段性低基数叠加公司产品力持续升级，共促今年单季度利润端的高弹性。单三季度来看，公司毛利率和销售费用率同比去年同期均有较大幅度提升，预计主因去年三季度公司由于参加天猫超品日、形成了较低的毛利率基数，今年公司凭借产品力的持续升级、毛利率在去年阶段性促销形成的低基数效应下恢复较大；而销售费用率的提升，主要为公司加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及电商渠道费用的精准投入所致，有望为双十一大促奠定较好的影响力基础。落实到业绩，公司单三季度归母净利率同比提升1.33 个百分点，利润端实现高增长。

    　　投资建议：内生方面，公司在上市以前多年积淀的品牌力正持续兑现为薇诺娜品牌不断的破圈和销售规模的高增；而当前公司拟在海南设立股权投资公司，有望充分利用公司在国产化妆品领域的资源、发挥公司丰富的行业经验，打造专业化的皮肤大健康产业股权投资管理机构，利于为公司未来可持续发展提供丰富项目储备。预计2021-2023 年EPS 分别为1.98、2.78 和3.90 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 电商加剧行业竞争；

    　　2. 公司新品牌进展不及预期。