事件

    　　公司发布2021 年三季报，2021Q1~Q3 实现收入21.13 亿元（+49.1%），归母净利润3.55 亿元（+65.3%）；2021Q3 单季度实现收入7.01 亿元（+47.3%），归母净利润0.90 亿元（+64.3%）。

    　　业绩持续高增长，三季度加大品牌推广投入

    　　收入端，2021Q3 营收延续高增长，公司品牌声量持续扩大，大单品特护霜保持高增长，薇诺娜baby 等新品牌开始放量。费用端，公司费用管控能力提升，2021Q1~Q3 管理费用率6.8%，同比下降1.4pct；销售费用率46.3%，同比下降0.7pct；研发费率为3.2%，保持稳定。

    　　2021Q3 公司加大产品推广投入，销售费用率提升8.44pct 到48.57%。盈利能力保持较高水平，公司2021Q1~Q3 毛利率76.9%，同比增长0.07pct；2021Q3 毛利率为76.33%，同比提高9.63pct。公司2021Q1~Q3 净利率为16.84%，同比增长1.73pct。2021Q3 净利率为12.93%，同比增长1.57pct。

    　　力推单品冻干面膜销售强劲，公司双十一预售喜人公司持续丰富产品矩阵，下半年力推单品之一舒缓修护冻干面膜，采用冻干黑科技，获瑞丽潮流大番榜的年度修护面膜，双十一预售销量超过190 万。今年双十一薇诺娜表现突出，预售当天销售额超过7 亿元，位居国货护肤top1，预计线上延续高增长态势。此外，线下渠道进一步拓展。

    　　投资建议

    　　目前，我国敏感肌护肤市场具备“空间大+渗透低+高复购+重成分”等特点，处于高成长阶段。公司经过多年发展已成为国内敏感肌护肤赛道的龙头企业，品牌影响力和企业规模效应逐步体现。预计公司2021~2023年EPS 分别为1.85、2.59、3.49 元/股，对应当前股价PE 分别为119、85、63 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；营销效果不及预期。