公司披露2021 年三季报：

    　　2021 前三季度收入、归母、扣非21.1、3.6、3.3 亿，同比+49.1%、+65.0%、+70.2%；对应Q3：收入、归母、扣非7.0、0.9、0.8 亿，同比+47.3%、+64.3%、75.8%。

    　　一、财务分析：

    　　1.收入方面：公司2021 前三季度实现营收21.1 亿，同比49.1%（Q1、Q2、Q3 同比+59.32%、+45.14%、+47.29%）。

    　　分渠道看，我们预计单Q3 线上、线下营收分为5.5 亿、1.5 亿，其中线上预计淘系3.5 亿，抖音1 亿+，其他显示渠道1 亿左右。

    　　2.利润方面：2021 前三季度归母净利3.6 亿，同比+65%（Q1、Q2、Q3 同比+45.83%、+75.13%、+64.29%）。从扣非看，2021 前三季度扣非净利3.3 亿，同比+70%。

    　　3.盈利能力方面：前三季度毛利率76.9%，同比+0.1pct；净利率16.84%，同比+1.73pct；其中单Q3 看，毛利率、净利率分别同比提升9.64pct/1.58pct，相对低基数下改善明显。

    　　4.费用方面：单三季度销售费用率48.57%，同比+8.44pct，系公司为双11 预热前置投放；管理费用率8.51%，较同期基本持平；研发费用率3.5%，同比-1.1pct。

    　　二、经营重点

    　　双11 预售喜人。主品牌薇诺娜预售首日GMV 破7 亿，超去年双11 全期水平，其中冻干面膜亦大幅增长。

    　　暂缓H 股上市。因当前资本市场环境变化，综合考虑公司实际情况、融资环境等因素决定暂缓H 股上市。

    　　前瞻布局海南。公司出资4000 万设立海南全资子公司，供日后项目投资与合作。

    　　我们判断公司一方面通过海南子公司继续发力大健康行业，另一方面海南税收减免政策或能在未来为公司带来收益。

    　　三、投资建议

    　　公司为功能护肤龙头，药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源，主品牌定位敏感肌天花板尚远，子品牌持续拓展，看好未来作为功能护肤集团的发展前景。