事件：

    　　公司发布2021 年三季报。

    　　报告要点：

    　　收入与利润持续高增

    　　2021 年1-9 月公司实现营业收入21.13 亿元，同比增长49.05%，归母净利润3.55 亿元，同比增长65.03%；毛利率稳定提升0.07Pct.至76.90%，净利率提升1.73Pct.至16.84%。单三季度公司实现营业收入7.01 亿元，同比增长47.29%，归母净利润0.90 亿元，同比增长64.29%，净利率提升1.57Pct.至12.98%。费用率方面，前三季度公司销售费用率46.28%，较上年下降0.70Pct.，管理费用率下降1.41Pct.至6.80%，期间费用率总体下降2.55Pct.至55.93%，业绩高增下保持良好费用管控。

    　　主品牌产品、渠道、营销持续发力，副品牌建设稳步推进产品端，薇诺娜推陈出新，超级大单品特护霜、防晒乳销售持续强劲，敏感肌plus 新品高保湿面霜、冻干面膜成为新晋大单品，助推品牌持续增长。

    　　渠道端，天猫增长稳健，此次双十一预售数据亮眼，预售开启首日4 小时GMV 破7 亿，超过去年活动全期。同时，公司积极拓展抖快平台，与抖音达人朱瓜瓜合作专场直播，结合日播+自播，抖音渠道快速起量，据果集数据，8、9 月薇诺娜旗舰店GMV 均破4600 万。线下方面，公司积极拓展院边店及连锁药店覆盖率、加强屈臣氏等新零售渠道布局，并于上海虹桥首开线下体验中心，以多元化服务满足消费者的深度体验。品牌建设方面，品牌片《薇诺娜专注敏感肌肤》登录央视《大国品牌养成记》栏目持续播放。同时邀请杨芸晴成为薇力合伙人，通过明星及粉丝效应多层次助力品牌破圈。

    　　副品牌薇诺娜宝贝目前主要发力线下，全年有望贡献过亿收入，未来在抗衰品牌方面也有所储备。同时公司公告，考虑到资本市场环境变化以及公司自身情况，决定终止筹划发行H 股股票事项。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内皮肤学级护肤细分赛道龙头，兼具高壁垒与高成长性。主品牌薇诺娜维持中高速增长，同时持续发挥医研共创体系优势，积极孵化薇诺娜宝贝、Beauty Answers 等子品牌。预计公司2021-2023 年收入38.65/53.47/71.33 亿， 归母净利润8.02/11.13/14.86 亿， EPS 为1.89/2.63/3.51 元，对应PE 为116/84/63x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业景气度下滑；行业竞争加剧；品牌与渠道相对集中的风险