事项：

    　　公司发布2021 年三季报：前三季度营收21.13 亿，同比增长49.05%，归母净利润3.55 亿，同比增长65.03%。

    　　平安观点：

    　　公司品牌力提升带动产品销售收入持续增长： 公司前三季度实现收入21.13 亿元，同比增长49.05%，归母净利润3.55 亿元，同比增长65.03%；Q3 单季度营收7.01 亿元，同比增长47.29%，归母净利润0.90 亿元，同比增长64.29%。营收和净利润均维持高速增长，主要系公司品牌力提升，核心品牌薇诺娜销售持续增长所致。

    　　研发与营销并进，进一步巩固品牌地位：公司一直较为重视研发与品牌营销，今年前三季度销售费用达到9.78 亿元，占比46.28%，同比增长46.83%；研发费用0.68 亿元，占比3.24%，同比增长44.48%。销售费用率与研发费用率均处于较高水平，公司仍处于品牌建设期，持续的营销投入与研发投入有利于公司巩固现有品牌优势。

    　　品牌龙头优势明显，双十一增长强劲：今年双十一预售期间，公司核心品牌薇诺娜进入化妆品销售排行榜Top5，为唯一进入前五的国货化妆品品牌，其中爆款产品薇诺娜特护霜销量达到43 万件，冻干面膜198 万件，预售额超7 亿元，超过去年双十一同期销售额。

    　　盈利预测和估值：基于上游原材料以及双十一预售的情况，我们微调相关盈利预测，预测公司2021-2023 年营收39.52、55.09、71.26 亿元（原预测39.43、53.58、68.68 亿元），归母净利润8.23、10.97、13.54 亿元（原预测7.82、10.33、13.86 亿元），对应目前股价的PE 分别为113.1 倍、84.8 倍和68.7 倍。目前公司作为敏感肌护肤品龙头优势明显，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）护肤品行业竞争加剧的风险。2）新产品推广不如预期的风险。3）公司营销上对超头主播依赖较大，存在未来合作不稳定的风险。4）国家近期对化妆品行业加强监管，存在政策趋严的风险。