报告导读

    　　Q3 单季度收入同比+47%，归母净利润同比+64%，扣非归母净利润同比+76%。

    　　新品推出叠加抖音新渠道拓展，预计Q4 仍会高增，维持买入评级。

    　　投资要点

    　　业绩概览：前三季度营收符合预期，净利润略超预期2021Q1-3 收入同比增长49%，归母净利润同比增长65%。1）收入：2021Q1-3 公司实现收入21.1 亿元（+49.1% YoY）。2）净利润：归母净利润3.6 亿元（+65.0% YoY）。3）扣非：扣非归母净利润3.3 亿元（+70.2% YoY）。

    　　21Q3 单季度收入同比增长47%，归母净利润同比增长64%。1）收入：Q3 单季度实现营收7.0 亿元（+47.3% YoY），主要系产品和品牌知名度进一步提升，销售增长较快。2）净利润：实现归母净利润0.9 亿元（+64.3% YoY），得益于公司毛利率大幅提升，业绩增长明显。3）扣非：扣非归母净利润0.8 亿元，（+75.8% YoY）。公司通过新品推出、全方位营销推广、品牌建设及渠道拓展持续保持增长动力。

    　　盈利：前三季度毛利率高位稳定，规模效应+精细化控费驱动盈利提升1）前三季度毛利率77%同比基本持平，管理费率减少1.4pcts，带动净利率增长1.7pcts 至16.8%。2021Q1-3 毛利率与去年同期相比基本维持在76.9%，得益于控费能力增强，净利率提升1.7pcts 至16.8%。具体来看，前三季度销售费率略降0.7pcts 至46.3%，管理费率下降1.4pcts 至6.8%，研发及财务费率整体持稳。

    　　2）Q3 单季度毛利率同比提升9.6pcts 至76.3%，全方位营销使销售费率提升8.4pcts，净利率提升1.6pcts 至12.9%。Q3 单季度毛利率同比大幅提升9.6pcts至76.3%，期间费用率同比提升8.4pcts 至57.0%。具体来看，Q3 销售费用率48.6%（+8.4pcts YoY），主要系公司采用多种方式进行营销推广并建立立体式营销矩阵；Q3 管理及财务费率分别为8.5%/-0.1%，与去年同期基本持平；研发费率3.5%（-1.1pcts YoY）。

    　　产品、营销、渠道多重发力，品牌建设成效优异推陈出新，发力大单品新品推广及销售。公司具备防晒霜、特护霜等超级大单品，并在下半年力推高保湿修护霜及冻干面膜，舒敏精华与舒敏保湿面霜等产品成为双十一李佳琦直播合作商品。

    　　多元化种草，建立立体式营销矩阵。在微博、微信公众号、小红书、抖音、知乎等社交平台通过KOL 种草、长图文、短视频等方式进行营销推广，建立立体式营销矩阵，打造全网传播链路。

    　　拓展快手、抖音及线下体验等渠道。快手超品日带货活动使公司获得大量品牌曝光，并且带货转化率较好；携手抖音一姐“朱瓜瓜”直播并取得优异成绩；首次开展线下体验中心，带给消费者深度体验。

    　　终止筹划发行H 股股票，未来或择机重新申报公司鉴于目前资本市场环境变化并综合考虑公司实际情况、融资环境等因素，决定终止筹划发行H 股股票事项。公司经营稳定，财务状况良好，该事项不会对公司的基本面产生重大影响，未来公司将结合资本市场政策环境、业务发展需求等因素择机重新申报。

    　　盈利预测及估值

    　　公司聚焦的功能性护肤赛道具备高成长性，专注渗透低空间大的敏感肌修护，定位独特，以盈利能力领跑行业。预计2021-2023 年净利润分别为8.1、11.4、15.1 亿元，分别同比增长49.8%、39.8%、32.5%，维持买入评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、营销模式无法顺应市场变化的风险、销售平台相对集中的风险等